EthenaのUSDeをUSDTに固定するというAaveの提案は懸念を引き起こす

Ethenaの「合成ドル」は分散型金融（DeFi）に新たなシステミックリスクをもたらしているのか？

USDe はステーブルコインとして分類されることを避けたいと考えていますが、DeFi の大手企業の間ではステーブルコインとしての利用が増えています。しかし、USDeを集中型ステーブルコインとして扱うと、担保資産としてのリスクプロファイルが変化するのではないかと懸念する人もいる。

「ImperiumPaper」として知られる影響力のある MakerDAO コミュニティメンバーは、Aave で働くリスクアドバイザーと Maker の間で利益相反が発生する可能性を指摘しました。彼らは Ethena とも関係がある (または関係していた) のです。この状況は次のように例えられています。買い手と売り手の両方を代理する不動産業者」

USDeとTetherのUSDTを1:1でペグするという初期段階のAaveガバナンス提案は、特に2つの資産間のデペグリスクの対照を考慮すると、潜在的な利益相反に対する懸念を引き起こした。

昨日Aaveガバナンスフォーラムに投稿され、現在「コメント募集」の段階にあるこの提案は、「Aaveの価格設定フィードのUSDT価格と一致するようにUSDe価格をハードコーディングする」ことを提案している。

これは、「清算人にとって不利益であり、Aaveに不良債権を引き起こす可能性がある」清算を回避する目的で、現在のChainlink USDe/USDオラクルに代わるものとなる。

ただし、この提案の共著者であるリスクマネージャーである ChaosLabs と LlamaRisk は、Ethena と積極的に協力しているか、以前に Ethena で働いていたこともあります。

この提案への批判は、テザーがオフチェーン資産によって（表面上は）完全に裏付けられており、オフチェーンでUSDTを1対1でUSDに引き換える能力を確保しているという事実に要約される。

一方、USDeはETHのロングポジションとショートポジションのデルタニュートラルなバランスによって裏付けられており、「継続的なマイナスの資金調達金利」のリスクにさらされています。 市場センチメントが弱気になった場合に発生する可能性があります。

あるユーザーはこの動きを「積極的な成長提案」に喩え、別のユーザーは異なるリスクを認識した上で適切な措置を講じずに資産を同じ価値を持つものとして扱うという循環論理を批判した。

ImperiumPaper も、USDS (DAI のリブランド版) を Spark 経由で USDe と sUSDe に公開するという提案の数日前に同様の懸念を提起しました。彼らはまた、そのような提案のタイミングの問題も強調した。

MakerDAOコミュニティの重鎮はここ数カ月間、Makerを厳しく批判しており、ある問題の後、ガバナンス権を売却した。 ぐらつくリブランド そしてレバレッジが過剰な創設者がプロジェクトのトークンMKRを危険にさらすことを懸念している。

カーブ、誰か？

これに対し、Ethena創設者のGuy Young氏は矛盾を否定し、「製品の継続的な管理に関して外部の規律と説明責任を提供する」目的で設置されたプロジェクトのリスク委員会を強調した。

同氏はまた、LlamaRiskがAaveの担保としてsUSDeを使用することに関してより厳格な措置を提案している最近の例も指摘している。

月曜日、エテナの元成長部門責任者（または「リスクを取る」）セラフィム・チェッカー氏は突然辞任し、同社は「成長において異なる段階に入っている」と述べた。

しかし、エテナの勢いは衰える気配がありません。

昨日、ヤング氏は「Aavethena」について言及しました（これにより、Aave の sUSDe と USDe の合計預金額が急上昇しました） 総額10億ドル）「ちょっとした概念実証」として。

本日初めに、従来の金融とさらに統合し、「DeFiの運命を完全に変える」というEthenaの計画を明らかにするというタイトルの2025年のロードマップが発表されました。

エテナのテラフラッシュバック

立ち上げ当初、Ethenaの（「呼ばれないでください」）ステーブルコインUSDeの高利回りは、2022年5月に見事に崩壊したTerraのUSTと比較されました。2つの資産のリスクプロファイルが異なることを考慮すると、この比較はおそらく不公平でした。 , UST崩壊の余波でDeFiが深刻で疲弊する弱気市場に陥った後、ユーザーが警戒したのは当然です。

昨日、両者の間で推定400億ドルを消失させたTerraのUSTとLUNAのアーキテクト、ド・グォン氏は、今週初めに米国に引き渡された後、詐欺罪で無罪を認めた。