EthenaのUSDe支援の半分以上が融資に割り当てられている
LlamaRisk は、Aave DAO の資金調達の一部とその独立した Ethena の証拠金証明の役割を明らかにしています。この評価に関して議定書や関連団体からの報酬は受け取っていないとしている。
多様化自体はこのスナップショットよりも前から行われていました。 Ethena の 3 月のガバナンスに関する議論ではすでに融資展開について説明されており、CryptoSlate は 8 月に広範な支援のシフトについて取り上げました。
貸付資産が償還資産となる場合
EthenaのDeFi融資ポリシーには、過剰な借り手担保、保守的なローン・トゥ・バリュー・パラメーター、ガバナンスとリスク委員会の審査の対象となるエクスポージャー制限を備えた審査済みの市場が記載されています。これらの保護措置は損失を制限することを目的としています。 Aave と Morpho の出金メカニズムは、原資産を回収できるかどうかを決定します。
Aave の出金ルールでは、サプライヤーはプール内で借りられていない利用可能な金額のみを引き出すことができます。モルフォの市場設計では、撤退の条件として十分な流動性も設けられています。
機関融資については、Ethenaは流動性のあるBTCやETHなど、借入額よりも価値のある担保に裏付けられた安定資産ローンについて説明しています。適格保管および独立代理人が担保を保持および管理する三者間取決めは、議定書の請求を保護するために設計されています。取引相手の適格性と総エクスポージャー制限は委員会の監督の対象となります。
LlamaRiskの4月のレビューフレームワークでは、担保比率、保管権の分離、執行可能な担保権、清算権、リコール通知、再配達の期限が調査される。エテナ・ガバナンスに関しては、メープルとアンカレッジの契約を3月にレビューし、重大な契約上の欠陥は発見されなかった。個々の条件と商業的基準は機密扱いとなります。
3月にレビューされたアンカレッジ契約は、OCC認可のアンカレッジ・デジタル・バンクとは異なるケイマン諸島のグループ法人であるA1, Ltd.とのものであった。 Maple の契約は、デラウェア州に本拠を置く Protocol Pool Operations Alpha LLC を通じて行われました。
担保、保管および法的保護措置は、信用リスクを軽減することを目的としています。それらの公的説明は、審査された機関協定に基づいて貸付資産を回収するための正確なスケジュールを確立していません。したがって、保有者のエグジットについては、回収価値の保護と引き渡しのタイミングを合わせて評価する必要があります。
$USDe 引き換えと sUSDe の出金
保持 $USDe Ethena の主要な引き換え機能へのアクセスは自動的には提供されません。公開された規約では、顧客確認およびマネーロンダリング防止チェック、その他のオンボーディング手順、およびホワイトリスト登録を完了した適格な Mint ユーザーに対してサービスが予約されています。一般の保有者が直接引き換えたり、流通市場の出口を利用したりするには、適格な Mint ユーザーになる必要があります。
この条件は、準備金の比例部分を表すサポートされているデジタル資産への条件付き償還について説明しており、1 件当たりの想定元本額の上限は 1 ドルです。 $USDe 料金やその他の条件が適用される場合があります。裏付け資産を受け取ることは、銀行口座でドルを受け取ることとは異なります。 Ethena の注文プロセスでは、署名された価格と運用受諾チェックが使用されるため、名目上の引き換えフレームワークでは、要求されたすべての注文が実行可能になるわけではありません。
ラマリスクによるイーサリアム契約の10月12日の評価では、有効なステーブルコインとしてPYUSD、USDC、USDG、USDT、USDm、USDtbがリストされている。 $DAI 制限が小さくなります。合計償還上限は 2,000 万と報告されています $USDe ブロックあたり、鋳造に 2 億、各方向に 200 万に対して $DAI。これらは契約の上限であり、現金で利用できるものではありません。発行者は、管理者が 24 時間待つことなく、鋳造と償還を一時停止できます。
このアクセスは、Ethena のペグ裁定メカニズムの中心です。認定された参加者が購入できる $USDe 外部市場で割引価格で購入し、裏付け資産と引き換えます。このギャップを埋めるインセンティブは、使用可能な見積もりを入手して資産を受け取ることができるかどうかにかかっています。流通市場の売り手は、その裁定取引チャネルと、販売場所の流動性に依存しています。
sUSDe は別のステージを追加します。これは ERC-4626 ボールト シェアであり、 $USDe ステーキング契約で。報酬が増加します $USDe 各シェアで表されます。関連する為替レートは次のとおりです。 $USDe sUSDe 自体の目標を 1 ドルに固定するのではなく、1 株当たりの金額です。
Ethena の現在のステーキング ガイダンスでは、ガバナンスが設定した 1 ～ 7 日間の動的なクールダウンについて説明されています。その技術文書は未ステークの状態にあります $USDe 出金前のUSDDeSilo。このガイドでは、アクティブな 10 月 12 日の設定を確立するのではなく、範囲を示しています。そのプロセスを完了すると、次のことが実現します $USDe;それを売るか引き換える $USDe 独自の流動性と適格条件を備えたさらなるステップです。
リザーブバッファと重要なチェック
Ethena の予備資金は、マイナスのプロトコル収入と裏付け不足を吸収することを目的としています。 LlamaRiskの9月の評価では約6,210万ドルとなっている。損失バッファーは、すぐに決済できる資産とは異なる目的を果たします。
Ethena の予備資金ポリシーでは、プロトコル収益の継続的な割り当ては 0% であり、代わりに収益はインセンティブとプロモーションの分配に振り向けられると述べています。その配分は新たな収益に適用されます。ファンドの既存残高は別の測定値となります。
9月のポジションマッピングでは、Maple、FalconX、Kraken、CBAM、Anchorageの機関ポジションと並んで、Aave、Morpho、Jupiter Lend、Kaminoのエクスポージャーが特定されました。これらの詳細な会場の重みは履歴として残ります。
Blockworks Advisory の 3 月のクールダウン分析では、流動性会計の区別が明確になっています。それは、引き出し可能な貸出ポジションと利用状況によって制限されている貸出ポジションを分離し、循環USDtbがすでに保有しているものであると説明しています。 $USDe バックスルー $USDe 鋳造と償還は純流動性を生み出しません。
Ethena の機関融資ポリシーでは、数値の上限や下限を指定することなく、委員会が検討した限度額について説明しています。
保有者にとって、観察可能な融資テストでは、各市場への供給額とともに未借入の流動性が利用可能です。機関のリコールと再配達の開示は、担保の品質と並行して行う必要があります。担保付きポジションとオンデマンドで決済資産を引き渡すことができるポジションでは、異なる質問に答えられます。
引き換え資格、受け付けられた注文、アクティブな sUSDe クールダウンにより、終了テストが完了します。
