Ethena の説明:USDe、sUSDe、報酬と終了ルート
支援はどのようにしてホルダーの報酬になるのでしょうか?
暗号通貨などの不安定な裏付けの場合、Ethena は資産をほぼ同じサイズの先物売りポジションと組み合わせます。この取引は通常、資産の価格が下落すると利益が得られます。目的は、一方の利益が他方の損失を相殺して、合計のドル価値を比較的安定に保つことです。エテナはこれをデルタニュートラル裏付けと呼んでいます。
ペアトレードでも収入が得られます。有効期限のない永久先物では、トレーダーは定期的に資金の支払いを交換します。資金調達がプラスの場合、価格の上昇に賭けているトレーダーは、エテナを含め空売りを保有しているトレーダーに支払いを行います。資金調達がマイナスになると、代わりにショートサイドが支払いを行います。日付付き先物は、資産の購入価格と先物価格の間のスプレッドという別の潜在的なソースを提供します。 Ethena の FAQ では両方のメカニズムについて説明しています。
その収益文書には、オンチェーンおよび機関融資からの利息、短期政府債務などのトークン化された現実世界の資産の収益、流動性のあるステーブルコインの保有に対する報酬もリストされています。これらは 1 つの固定金利ではなく、さまざまな収入源です。
プロトコル収入は、自動的にすべてのトークン所有者に支払われるリターンになるわけではありません。 Ethena は収益を sUSDe およびパートナー インセンティブ プログラムに使用し、ガバナンスが準備基金への割り当てを決定します。この基金は、マイナスのプロトコル収益と裏付け不足を吸収することを目的としています。これはバッファであり、損失に対する保証ではありません。
sUSDe の報酬メカニズムに基づいて、財団の子会社は任意の報酬をステーキング契約に預け入れます。 $USDe。各 sUSDe シェアはさらに多くの株式と交換できます $USDe。報酬はシェアを通じて得られます $USDe 所有者の sUSDe トークン数が自動的に増加するのではなく、値が増加します。エテナはこう言います $USDe その契約に預けられた資金自体は、それらの報酬を生み出すために貸し出されたり、再利用されたりすることはありません。
報酬がゼロになることもあります。このメカニズムのプラスまたはフラット報酬ルールは、次のように測定されます。 $USDe、保有者の投資がドルの価値を失わないという約束ではありません。 $USDe それ自体は意図されたペッグを下回って取引される可能性があり、発行者の2025年8月の条件は、準備金がトークンあたり1ドルを下回る可能性があると警告しています。
バッキングはどう変わりましたか？
ポートフォリオは当初の水準を超えています $ETH-焦点を絞ったベーシストレード。日付付きの開示により、実際の割り当てと提案された追加とが区別されます。
したがって、適格な戦略の説明は、それぞれが同じ、または特定の支持を保持しているという声明として解釈されるべきではありません。
償還、ステーキング解除、売却はどのように異なりますか?
直接 $USDe 償還は普遍的なキャッシュアウトの権利ではありません。 Ethena の概要では、承認されたマーケットメイク取引相手のみが利用できる直接鋳造と償還について説明しています。 2025 年 8 月の条件では、身元確認とマネーロンダリング対策の小切手、その他のオンボーディング手順、およびホワイトリストへの登録が義務付けられています。 ミントユーザー。米国のユーザーは Mint ユーザーになる資格がありません。
同じく2025年8月付けのMintユーザー契約では、Ethenaが登録を拒否することが認められている。公表されている基準を満たしていても、個々の申請者が受理されたとは限りません。ただ抱えているだけの人 $USDe 承認された Mint ユーザーにならない限り、発行者による直接引き換えの権利はありません。
法的償還義務は、準備金の比例部分を表すサポートされているデジタル資産に対して行われ、1 件あたり 1 ドルの価値が上限となります。 $USDe、条件および適用される手数料が条件となりますが、無条件で銀行ドルを約束するものではありません。
sUSDe の場合、ステーキングを解除すると、ステーキング株式が比例した額と交換されます。 $USDe、収集前にクールダウンがあります。 LlamaRisk の 2026 年 3 月の分析では、クールダウンが開始されると、売却された株式に対する報酬の発生が停止されることが説明されています。
3 月から 4 月にかけてのガバナンス レポートでは、固定の 7 日間の待機を、3 月に有効化された 1 日から開始して 1、3、5、または 7 日間の期間を使用する動的なフレームワークに置き換えることが記録されています。このアクティベーション設定は、永久的な撤退を約束するものではありません。終了を開始するときに、該当するクールダウンを確認する必要があります。 Ethena のステーキング文書には、EU または EEA に常居所または登録事務所がある人には sUSDe の取得が提供されないとも記載されています。
市場での販売は別のルートをたどります。別の購入者または流動性プールがトークンを取得します。マーケットが存在する場合はステーキング解除の待機を回避できますが、ステーキング契約の有効性は保証されません。 $USDe 価値または1ドル $USDe 価格。エテナのリスク開示は、流動性が限られていると出口が困難または不可能になる可能性があると警告している。
このヘッジは、すべての損失ではなく、市場の方向性を相殺することを目的としています。エテナは、為替ヘッジ資産は取引所外のカストディアンに保管されるが、その価値は取引担保として委託されると述べた。それにもかかわらず、そのリスク文書には資金調達、清算、保管、取引所の失敗、裏付け資産のリスクが特定されています。その一般的な開示では、スマートコントラクトの失敗についても警告しています。
Earn+ の露出が異なるのはなぜですか?
保持 $USDe または sUSDe は、それ自体では個人の借入ポジションを作成しません。 Ethena Pay の Earn+ は、露出を増やすために借入する外部戦略を追加します。
2026 年 10 月 28 日のローンチ ドキュメントには、 $USDe Avalanche の Aave v4 の担保として USDT を借り、さらに購入 $USDe と繰り返します。約 11 倍のレバレッジを目標としており、最大 12% APY (複利または以前の報酬で報酬を獲得することを含む年間パーセント利回り) の目標レートを宣伝しています。
借入にはコストと清算リスクが追加されます。純利益を生み出すには、収入がローンの金利と手数料をカバーする必要があります。安定したトークン価格だけではそれが保証されません。 Aave 氏は、借入金利は、融資プールの借入資産の割合に応じて変化すると説明しています。同社の清算ガイドには、ポジションが借入を十分にカバーできなくなった場合、債務を返済するために担保を取得できると記載されている。
Ethena Pay の FAQ には、Earn+ 報酬は保証されておらず、割り当てによってメインアカウントのデイリーブーストも獲得できず、損失は Ethena Pay でカバーされないと記載されています。メインの米ドル口座への引き出しは24時間以内であると説明されていますが、それよりも時間がかかる可能性があると警告されています。これは直接的なものでもありません $USDe 引き換えもUSDeアンステーキングもありません。
製品の日付の詳細については、The Defiant の 10 月 28 日の Earn+ 発売レポートと、11 月 1 日の Uphold RLUSD Earn との比較をお読みください。 2024 年 2 月 27 日 $ETH ベーシストレードのチュートリアルでは、オリジナルのアプローチについて説明しています。その 24% のヘッドライン レートと 7 日間のクールダウンは、現在の指示ではなく、その過去のスナップショットに属します。
変更ログ
この参照は、公表されているレートが変更されたときだけでなく、検証済みの開示によって裏付けメカニズム、報酬の割り当て、直接引き換えの資格、クールダウン ルール、または Earn+ 戦略が変更されたときに更新する必要があります。
