Saylor’s Strategy 大手信用調査機関によって初めて評価されたビットコイン財務会社
ストラテジー（MSTR）は月曜日にS&PグローバルからB-の信用格付けを取得した。この格付けは、同社のビジネスモデル（ほぼ完全にビットコインの保有を中心としたもの）は、時価総額が高く資本市場へのアクセスが強力であるにもかかわらず、重大な財務リスクを抱えているというS&Pの見解を反映している。
S&P の規模で最も低い投資適格格付けは BBB であり、ストラテジー社の格付けは B- であり、ジャンク債として知られる非投資適格の領域にしっかりとあります。
S&Pによると、B格付けは「デフォルトリスクが増大した投機的な信用度」を意味する。したがって、B- は、もう少し投機的でデフォルトリスクが少し高いことを意味しますが、CCC ほど悪くはなく、信用度が非常に低くデフォルトリスクが高いことを意味します。
マイケル・セイラー率いる企業はエンタープライズソフトウェア会社から本質的に上場ビットコインとなる会社に変貌した BTC$114,385.17 保有車両。同社は、余剰現金のほぼすべてをビットコインの追加購入に使用し、転換社債、優先株、および株式の発行によって事業の多くと仮想通貨購入の資金を調達しています。
ストラテジーエグゼクティブ会長のマイケル・セイラー氏は、同社が大手信用機関から格付けを受けた史上初のビットコイン財務会社となったと述べた。同氏の考えには業界関係者も同調しており、その中にはKindlyMD（NAKA）のCEOデイビッド・ベイリー氏もおり、「財務関連会社に対する市場の需要は爆発的に増加しようとしている」と述べた。
格付けは、多くの年金基金やその他の機関投資家が企業ペーパーに投資できるようにするために必要なステップであることがよくあります。 Stategyは現在ジャンクと評価されているが、将来のアップグレードによって多くの資金への扉が開かれる可能性がある。
S&Pの考え方
2025年半ばの時点で、ストラテジー社のビットコイン保有額は約700億ドルと評価されており、これに対し転換社債と優先株式の残高は約150億ドルとなっている。しかしS&Pは、ストラテジー社には実際の現金がほとんどなく、確実な営業利益もほとんどないため、そのバランスシートの強さは欺瞞だと述べた。同社のソフトウェア事業はほぼ損益分岐点にあり、2025年1月から6月までのストラテジーの営業キャッシュフローはマイナス3700万ドルだった。
S&Pはまた、「通貨の不一致」と呼ばれるものに警告を発した。同社の資産はほぼ全額がビットコインですが、負債と配当債務は米ドル建てです。これは、ストラテジが景気後退時に十分な新規資金を調達できない場合、ビットコインを売却する圧力に直面する可能性があり、おそらく損失を被る可能性があることを意味する。 S&Pは、ビットコイン価格が下落し投資家の意欲が弱まれば、同社は流動性不足に直面する可能性があると警告した。
同社の格付けに対する重要な制約の1つは、「調整後総資本がマイナス」であることだ。 S&P の手法では、ビットコインはそのボラティリティと相関関係のない市場リスクのため、株式の計算から除外されています。この会計処理により、Strategy は数十億のデジタル資産を所有しているにもかかわらず、書類上の資本不足が残ることになります。
優先株の配当も潜在的な課題となる。同社は 4 つのクラスの優先株式にわたって年間 6 億 4,000 万ドルを超える配当を負っています。ストラテジー社はこれらの支払いを延期することは可能だが、そうすれば優先株主に取締役会の席を付与するなどのガバナンス上のペナルティが科せられることになる。優先クラスのうちの 2 つでは、繰り延べ支払に対してより高い金利で利息が発生します。ストラテジー社は、ビットコインの売却ではなく、新たな株式の売却を通じて配当金を調達する計画だと述べた。
リスクにもかかわらず、S&Pは、同社が債務満期の管理と資本市場へのアクセス維持における過去の成功を引用し、安定した見通しを与えた。次の主要な満期日は2028年までではなく、ビットコインの価格が暴落しない限り、同社には一息つく余地が与えられる。
Ｓ＆Ｐは、同社の資本アクセスが制限されたり、債務返済をめぐるリスクが高まったりした場合には格付けを引き下げる可能性があると述べた。しかし、ストラテジがドルの流動性を大幅に高め、資金運用における転換社債への依存を軽減しない限り、短期的に格上げはありそうにない。
S&Pの目には、ストラテジー社の運命は依然としてビットコインと密接に結びついている。それが続く限り、リスクも残ります。
MSTRの株価は月曜日、ビットコイン価格が週末に11万5500ドルに上昇する中、3％近く上昇した。
