SpaceXの1,940億ドルの株式ロック解除は、Aaveのトークン化された株式の野望における大きなリスクを明らかにする

スペースXは10月16日、売上高約146億ドル、純利益44億ドルを計上した10月20日に報告を行うことを確認し、発表は10月22日となる。

10 月 20 日の時点でレビューされた公開スレッドでは、評価には 11 月の期間が含まれており、元の評価が最新のエントリとして存在していました。

同じ価格で486億ドル相当の約3億2,840万株の小規模な放出は10月26日に到着する。10月22日のトランシェは約46億9,100万株のロックアッププールの28％であり、すでに取引可能な29億4,300万株に約45％が追加される。 LlamaRiskのカレンダーでは、より大きなトランシェが後で到着し、40.2％のフロート拡張を計算しました。

借入限度額が55％である理由

ラマリスクはSPCXcの担保係数を55％とし、Aaveがサポートする最も保守的な株式であるテスラやメタの65％を下回る水準を推奨している。

また、最大6.5％の清算ボーナス、1,000ベーシスポイントの担保リスクプレミアム、 $USDC 借用可能資産として、37,000 SPCXc の上限があります。

モデル化された大幅な時間外下落率 41%、清算ボーナス 6.5%、および最長の市場閉鎖期間中の未払い利息の約 0.279% を考慮すると、0.59 を 1.065 で割った 1.00279 倍、つまり約 0.552 となります。

スペースX社のIPO以来の年間換算ボラティリティは約81.4%であるのに対し、テスラ社は約52%であり、サンプルが十分に短いため、ラマリスクは他の銘柄からテール推定値を作成した。

直近の 30 セッションでは 51.8% が示されており、81.4% には初値発見が含まれています。日付が早ければ、ヘアカットの式は書かれたままになり、イベントカレンダーの更新が必要な間、担保の計算はそのままになります。

1,000 ドルの SPCXc を預け、400 ドルの SPCXc を借りる借り手 $USDC 融資対価値比率は 40% から始まり、株価が 27.3% 下落すると 55% の基準に達します。 55% の最大借入レベルで、ポジションは清算閾値に達します。

ヘアカットにより、清算中に貸し手は保護されますが、借り手は清算にさらされることになります。

SpaceX株は売却対象となる

ロック解除により株式の取引が可能となるが、売却規模は不明。 LlamaRisk は、30 セッションにわたる 1 日の平均出来高が約 9,100 万株であると報告しています。

13億1,000万株の1％が売却された場合、1,310万株、約19億4,000万ドルとなり、1日の平均出来高の14％となる。 5% の場合、この数字は 1 日の量の 72% に相当し、10% の場合は 144% になります。

スペースXは8月6日のロック解除日に6.1％上昇したが、8月20日と9月9日のイベント前後には約4％下落した。 10月20日の株価終値は147.89ドルで、10月13日から5.5％下落、10月6日の171.92ドルからは約14％下落した。イーロン・マスク氏自身の保有株は2027年6月までの別のロックアップ下にある。

LlamaRisk は 10 月 13 日時点で 13,214 件の SPCXc の未払いを数えており、これは約 200 万ドルに相当します。飛行場 SPCXc/$USDC プールは104万ドルを保有しており、そのうち約45万2,000ドルが $USDC 2% の値動きで約 37 万ドルの深度があり、取引の 99% 以上がその 1 つのプールで実行されました。

ラマリスクは、大規模な清算は発行者の償還か永久先物ヘッジに依存すると予想しており、清算人の償還経路には適格制限がある。 Aave のチェーンリンクの価格設定は 1 日 24 時間、週 5 日行われ、ナスダックは設定されたセッションで取引されます。

147.89 ドルで、37,000 トークンの上限は約 547 万ドルの価値があり、完全に満たされた場合は約 300 万ドルの借入がサポートされ、ロック解除の価値の約 0.0028% になります。

調査された記録には、提案保留中のガバナンス手順が示されており、SPCXc が支援する Aave 借入は引き続き見込まれています。 1,943億ドルは従来の市場の供給量を測定しており、Aaveのエクスポージャー能力はそのほんの一部にすぎません。

テストはここからどこへ行くのか

Aaveの投稿とその報道によると、シティ・リサーチの10月19日付のノート「米国のデジタル資産：Aave – 現実世界の金融をオンチェーンにもたらす」では、Aaveをトークン化市場の担保モビリティ層として位置づけている。

シティの別の10月13日の公開文書では、プログラム可能な担保が決済速度と流動性を向上させることができると主張し、資産をオンチェーンに移動すると流動性とファンダメンタルズが元の状態に残ると警告している。

ロック解除によって秩序ある取引がもたらされ、トランシェの一部が売却され、株価が147.89ドル付近または反発を維持している場合、55％ファクターはほとんどストレスに直面しない。

その後、Aave のガバナンスは、担保計算が元の評価モデルよりも大きなフロートを生き延びたリストを評価することになり、ロック解除により、オンチェーン担保としての不安定な株式の根拠が強化されます。

株価が 30% 下落して約 103.52 ドルになった場合、1,000 ドルの担保に対する 400 ドルのローンは、提案された要因に基づいて清算可能になります。市場閉鎖中にラマリスクの41％テール付近、約87.25ドルまで下落すれば、直ちに清算執行が試されることになる。

370,000 ドルの DEX の深さ、発行者の償還アクセス、および永久ヘッジはすべて一緒に負荷を運ぶことになります。 41% は、応力の仮定として使用されるモデル化されたテールです。

トークン化された融資は担保の移転を迅速化することができ、SpaceXの上場は、原株の不安定さ、株式市場の閉鎖、オンチェーンのエグジット流動性の薄さが限界を設定していることを示している。