Strategy のビットコインスタックは、BTC を販売する代わりに何ができるのかという重要な疑問を提起します。

なぜビットコインの売却が最大の関心事になったのか

ギャラクシー・デジタルの全社調査責任者アレックス・ソーン氏による7月3日の調査ノートによると、ストラテジー社の優先株構造における数週間にわたるストレスの高まりにより圧力が高まったという。同社の主な優先証券であるSTRCは100ドル近くで取引される予定だったが、6月26日には71.25ドルまで下落した。ビットコイン価格は下落し、会社の手元資金は減少した。

この急激な下落により、投資家はストラテジーの次の一手について、ますます困難かつ緊急性の高い問題に直面することになった。戦略は売れるだろうか $BTC、普通株をもっと発行するか、優先配当を減らすか？各オプションには、異なる投資家グループのリスクが伴いました。販売ビットコイン戦略の長期的な利益を損なう可能性がある $BTC 普通株式の売却は、上場株式（ティッカー：MSTR）の所有者を希薄化する可能性があるという話です。

Strategy は、5 部構成のデジタルクレジットキャピタルフレームワークで対応しました。これには、米ドル準備政策、改訂された STRC 配当政策、10 億ドルの優先株買戻し承認、10 億ドルの MSTR 株式買戻し承認、および $BTC 収益化プログラム。また、Strategy は STRC の年間配当率を 11.5% から 12% に引き上げました。

戦略は十分な時間を稼ぎましたか?

市場は当初この動きを好感していた。発表後、ＭＳＴＲは１２．６％上昇し、ＳＴＲＣは１２．２％上昇した。 STRCはその後87ドル付近で取引され、依然として額面を下回っているものの、最近の安値を大きく上回っている。

ソーン氏は、このオーバーホールは有益だが不完全だと述べた。彼はこう書きました。

同氏は、「ある意味、ストラテジーの月曜の動きは、単に期待を裏切っただけだ。しかし、ストラテジーはかなり大きな期待を裏切った」と付け加えた。

問題は流動性、総資産ではありません。戦略保持数 847,363 $BTC、最大規模の 1 つとなっていますビットコイン世界中のホルダー。普通株の売却を通じて10億ドル以上を調達し、最低12か月の現金準備金政策を設定することで、同社は現金保障範囲を約17か月まで引き上げた。

戦略は販売の代わりに何ができるでしょうか $BTC?

現在の最大の問題は、Strategy が拡張された柔軟性をどのように活用するかです。ソーン氏は、「今回の発表で最も物議を醸している部分は、 $BTC 「収益化」プログラム」は、企業に販売の選択肢を与えるためです。ビットコイン必要に応じて。

その代わりに、ギャラクシーデジタルの調査責任者は、ストラテジーは資金を調達するための別の方法を追求すべきだと主張した。「戦略は、 $BTC 必ずしもスポットを販売せずにスタックする $BTC」とソーン氏は指摘した。

同氏は、保守的な融資やオプション戦略を通じて自社保有株のごく一部のみを活用することを提案し、次のように述べた。

「これらは、カウンターパーティ、カストディ、デュレーションのリスクを制限しながら、スタックの一部を収益化する仕組み化された取引になる可能性がある」と同氏は付け加えた。

なぜオプション性が戦略の次の動きを決定できるのか

それらの代替案にはリスクがないわけではありません。ビットコイン融資はカウンターパーティリスクをもたらしますが、オプション戦略は上値をある程度制限する可能性があります。しかし、控えめで厳密に管理されたプログラムであれば、Strategy のビットコインエクスポージャーのほとんどを維持しながら、経常的なドル収入を生み出す可能性があります。

ストラテジーの全面見直しにより同社の柔軟性が高まり、当面の資金調達の懸念は軽減されたようだ。それでも、同社は多額の優先債務と、2027年と2028年に予定される67億ドルの未払い転換に直面している。ソーン氏はこう結論づけた。

そのオプションが永続的な解決策となるかどうかは、ビットコインの価格、市場状況、そしてMSTRを定義する長期的なビットコイン投資の理論を弱めることなくストラテジーが流動性を生み出すことができるかどうかによって決まります。