Strategy CEOのPhong Le氏がビットコインの販売条件を概説

長年にわたり、Strategy のビットコイン戦略は 2 つの言葉で要約できます。「決して売らない」です。その時代は技術的には終わっていますが、代替ポリシーは非常に制限されているため、同じことが起こる可能性があります。

CEOのPhong Le氏は、以前MicroStrategyとして知られていたStrategyが、保有する818,334ビットコインのいずれかを手放すことを検討する具体的で狭い条件を提示した。簡単に言えば、会社の株式が純資産価値を下回り、他の資金調達の選択肢がすべて最初に使い果たされた場合に限ります。

新しい枠組み

新しい原則では、ビットコインの販売は最後の手段としてのみ許可されます。 2 つの条件を同時に満たす必要があります。まず、Strategy の株式は mNAV、つまり修正純資産価値を下回って取引されている必要があります。これは、市場が同社をビットコインの価値よりも低く評価していることを意味します。第二に、株式調達や債券発行を含むすべての代替資金調達方法はすでに試みられ、失敗している必要があります。

これらの決定の背後にある指針となる指標は、Le 氏が「1 株あたりのビットコイン」 (BPS) と呼ぶものです。同社が行うすべての資本配分の決定は、1 つの質問によってフィルタリングされます。それは、各発行済み株式に帰属するビットコインの量が増加するかどうかです。少量のビットコインを売却することで、何らかの形で残りの株主のBPSが保護または増加するのであれば、それは検討の対象となります。

おそらく販売する必要がない理由

Strategy は、2 ～ 3 年間の優先配当債務をカバーする複数年にわたる米ドルのキャッシュバッファーを構築しました。優先配当は、ビットコインの価格動向に関係なく企業が支払うべき固定支払いであり、売却を強制する可能性がある最も明白な短期的な圧力を表します。

Le氏は、Strategyが必要なときに従来の資金源を迅速に利用できる証拠として、同社がわずか8.5日で完了した最近の14億4,000万ドルの株式調達を指摘した。ル氏の見方によれば、この調達は、ビットコインの売却を避けるために特別に設計された意図的な戦略的措置だった。

ストラテジー社の株式がmNAVを超えて取引されている限り、同社は保有するビットコインの価値にプレミアムを付けて新株を発行できる。 mNAVを超えて売却されるすべての株は、実際に既存の保有者のBPSを増加させます。株数は希薄化しているが、1株当たりのビットコインは増加している。

MicroStrategyから戦略へ

2026 年第 1 四半期時点で、ストラテジーのバランスシート上の 818,334 ビットコインは、莫大な集中投資を表しています。同社は、ソフトウェアビジネスを伴うレバレッジドビットコインの手段となるための軸足の一環として、MicroStrategy から Strategy にブランド名を変更しました。

同社の共同創設者兼執行会長であるマイケル・セイラー氏は、企業のビットコイン蓄積の公の顔となった。 CEOに就任したリー氏は、セイラー氏の信念を維持しつつ、経営上の現実主義をさらに強化し、「決して売らない」から「極度の強要があった場合にのみ売る」へと転換した。

これが投資家にとって何を意味するか

Le氏の発表後の市場の反応では大きな売り圧力は見られず、ビットコイン価格は実際に上昇した。リー最高経営責任者（ＣＥＯ）は、市場が以前の売り込みの可能性に関するコメントに動じていないことを示唆した。

BPS フレームワークは、投資家に経営上の決定を評価するためのより明確なレンズを提供します。株主は、次の増資や転換社債の発行が賢明であるかどうかを推測するのではなく、単純に1株当たりのビットコインが増加したかどうかを確認することができる。

2～3年のキャッシュバッファーは、mNAVを下回る株価と凍結された資本市場を組み合わせたビットコイン弱気市場の長期化に対抗して時間を稼ぐ。これらの状況が同時に実現した場合、Le氏の枠組みでは会社の支払い能力を維持するためにビットコインの販売が必要となるだろう。