イーサリアムのステーキング遅延増加でDeFi不安定リスクへの懸念が高まる

バリデーターの引き出しが記録的なレベルに達し、流動性とネットワークセキュリティの間のシステムのバランスが試される中、イーサリアムのステーキングネットワークはますます緊張にさらされている。

最近のバリデーターデータによると、10月8日現在、105億ドル以上に相当する244万ETH以上が引き出し待ちの状態にあり、この月で3番目に高い水準となっている。

このバックログは、9月11日に記録された260万ETHのピークと10月5日に記録された248万ETHのみを下回っています。

Hildobby が厳選した Dune Analytics データによると、引き出しは Lido、EtherFi、Coinbase、Kiln などの主要なリキッド ステーキング トークン (LST) プラットフォームに集中しています。これらのサービスにより、ユーザーは stETH などのデリバティブ トークンを通じて流動性を維持しながら ETH をステークすることができます。

その結果、ETHステーカーは現在、平均42日と9時間の出金遅延に直面しており、これは7月に初めて傾向が確認されて以来続いている不均衡を反映している。

注目すべきことに、イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏は、出金の設計は意図的な安全策であると擁護した。

同氏はステーキングをネットワークへの規律あるサービス形態と比較し、出口の遅延により短期的な投機を阻止し、バリデーターがチェーンの長期的なセキュリティにコミットし続けることを保証することで安定性を強化すると主張した。

これはイーサリアムとそのエコシステムにどのような影響を及ぼしますか?

引き出しのキューが長引くことはイーサリアムコミュニティ内で議論を巻き起こし、ブロックチェーンネットワークのシステム的な脆弱性になる可能性があるとの懸念を煽っている。

匿名のエコシステムアナリスト、ロブドッグ氏はこの状況を潜在的な「時限爆弾」と呼び、エグジット時間が長くなることで流動性ステーキング市場の参加者にとってデュレーションリスクが増幅されると指摘した。

彼はこう言いました。

ロブドッグ氏によると、キューの長さは、stETHやその他の流動的なステーキングデリバティブのようなトークンの流動性と価格の安定性に直接影響し、通常、償還の遅延やプロトコルのリスクを反映してETHよりわずかに割引されて取引されます。ただし、バリデーターのキューが長くなるにつれて、これらの割引はさらに深くなる傾向があります。

たとえば、stETHが0.99 ETHで取引されている場合、トレーダーはトークンを購入し、償還まで45日間待つことで年間約8％を稼ぐことができます。ただし、遅延期間が 2 倍の 90 日になれば、資産を購入するインセンティブは約 4% に低下し、ペッグギャップがさらに拡大する可能性があります。

さらに、stETHやその他の流動性ステーキングトークンはAaveなどのDeFiプロトコル全体の担保であるため、ETHの価格からの大幅な逸脱はより広範なエコシステムに波及する可能性があります。文脈としては、Lido の stETH だけでも総額約 130 億ドルがロックされており、その多くはレバレッジを活用したループポジションに関連付けられています。

ロブドッグ氏は、大規模なレバレッジ解消イベントなどの突然の流動性ショックが急速な巻き戻しを強いて借入金利を上昇させ、DeFi市場を不安定化させる可能性があると警告した。

彼はこう書きました。

これを考慮して、アナリストは、金庫市場と貸付市場はデュレーションエクスポージャーの増大を考慮して、より強力なリスク管理フレームワークが必要であると警告した。

彼によれば：

同氏はさらに開発者に対し、担保の価格を設定する際にその期間の割引率を考慮するよう促した。

ロンドッグは次のように書いています。