クリプトロング＆ショート: DeFiインフラストラクチャを構築する人々の保護
機関紙ニュースレター「Crypto Long & Short」へようこそ。今週：
-アレクサンドラ・リーバイス
専門家の洞察
DeFiインフラストラクチャを構築する人々を保護する
DeFi関連の取り組みを発表する伝統的な金融企業は一貫して増加傾向にあり、これらの企業が21世紀の金融のインフラとなる技術革新を取り入れていることは興味深いことだ。また、オープンソース、パーミッションレス、プログラマブル、非管理、グローバルにアクセス可能で相互運用可能なテクノロジーは、金融システムの特定の部分に大幅なアップグレードをもたらすという理解も深まっているようです。
分散型金融 (DeFi) を初めて使用する方、DeFi に頼ろうとしている方、または顧客を DeFi に接続したい方は、超党派の非営利団体である DeFi Education Fund に参加して、テクノロジーとそれを価値のあるものにするインフラストラクチャの保護にご協力ください。私たちが擁護する価値があると考える高レベルの政策目標がいくつかあります。
- ソフトウェア開発者とインフラストラクチャの保護
- 自己監護権の維持
- オープンアクセスと相互運用性の提唱
- パーミッションレスなブロックチェーンインフラストラクチャとDeFi市場を擁護する
- 明確な法律と政策の支持
私のチームは何か月もの間、議会議員との超党派、二院制の生産的な議論に参加してきました。私たちは、中立的で分散型のテクノロジーに対する基本的な理解を反映する法律の制定に、多くの議会指導者が生産的かつ誠実に取り組んできたことに感銘を受けてきました。ソフトウェア開発者の保護は、最近の市場構造やより広範な暗号政策の議論において話題として取り上げられています。なぜ？業界関係者の大多数は、DeFiを使用するのであれば、それを構築している人々を保護する必要があることに同意しています。
たとえば、2026年2月26日、スコット・フィッツジェラルド下院議員(共和党-ウィスコンシン州)、ベン・クライン下院議員(共和党-バージニア州)、ゾーイ・ロフグレン下院議員(民主党-カリフォルニア州)は、コードを書くが他人の資金を管理しないソフトウェア開発者を刑法第1960条に基づく不適切な誤分類から保護するため、超党派の2026年ブロックチェーン開発イノベーション推進法(PIBDA)を導入した。 1960条は顧客資産を管理し、顧客に代わって資金を送金する企業に適用されることを明確にし、同法を議会の意図および財務省の長年にわたる規制解釈と整合させている。
この法案について議論する中で、スコット・フィッツジェラルド下院議員(WI-05)は、「何年にもわたって、イノベーターやソフトウェア開発者は、彼らを犯罪者のように扱う積極的な規制アプローチの標的にされてきた。ブロックチェーン開発におけるイノベーション促進法は、ブロックチェーンソフトウェアを開発・展開する者と、実際に資金を移動・管理する者との間に明確な一線を画すものである。これにより、長年懸案となっていた法的明確性がもたらされ、ここ国内でのイノベーションを保護し、法執行機関が本物の犯罪に集中できるようになる」と述べた。米国の技術的リーダーシップを萎縮させるのではなく、活動を促進することを目的としています。」
1990 年代の初期のインターネットと同様、ブロックチェーン テクノロジーは、既存の規制よりも速く進化している新しいイノベーションです。オープンで中間のないシステムを開発するエンジニアは、中間者の存在を前提としたシステム向けに設計された金融規制にきちんと適合しません。
分散型インフラストラクチャと対話する個人や企業が増えるにつれ、私たちの意見の共有は、思慮深く永続的な政策成果を形作る上で建設的な役割を果たすことができます。私たちは、明確さを促進し、不確実性を軽減し、集中型市場と分散型市場の両方で責任ある参加を可能にする立法および規制の取り組みを共同でサポートする必要があります。
DeFi のツールとテクノロジーを真剣に受け止めていただきありがとうございます。DeFi の構築と使用を可能にする政策原則を擁護するために参加していただけることを願っています。
原則的な視点
イーサリアムのスケーリングの問題は決してスループットに関するものではなかった
Vitalik Buterin 氏は最近、ほとんどのレイヤー 2 ネットワークがイーサリアムをスケーリングするのではなく断片化していることを認めました。彼の言うことは正しいが、診断は十分に深く掘り下げられていない。ロールアップ モデルは、間違った前提に基づいて設計されていたため、統一されたスケールを提供することはありませんでした。つまり、実際の制約は常に参加者間で値がどのように移動するかであるのに、イーサリアムの制限はスループットであるという誤った前提に基づいて設計されていたからです。
ロールアップは、並列実行環境を作成し、それぞれがトランザクションを個別に処理し、圧縮されたプルーフをベース層にポストバックすることで混雑に対処しました。紙の上では、それにより容量が増加します。実際には、ブリッジインフラストラクチャを介して資産をルーティングしないと相互作用できない数十の分離された流動性プールが生成されました。集中は顕著です。現在、Base と Arbitrum はすべての L2 分散型金融 (DeFi) ロック総価値 (TVL) の 77% を占めていますが、小規模なロールアップ全体の使用量は 2025 年 6 月以来 61% 減少しています。ロングテールは崩壊しており、残っている資本はさらに細分化されています。 2021 年以降、ブリッジ インフラストラクチャは 25 億ドルを流出させました。その理由は単純です。ロールアップ間で価値が移動するたびに、保管上のチョークポイントを通過するからです。攻撃者はどちらかの側のチェーンを断ち切る必要はなく、間にあるものを侵害するだけで済みます。
業界は、より優れた橋を建設することで、それぞれの橋の悪用に対応しました。その直感は、当時は論理的ではありましたが、間違っていました。この脆弱性はブリッジの実装にはありません。それは、価値が仲介者を通過する必要があるという前提にあります。ステートチャネルは、参加者がピアツーピアオフチェーンでトランザクションを実行できるようにすることで、その前提を完全に排除し、ベースレイヤーがトランザクションプロセッサではなく強制メカニズムとして機能します。決済はステートチャネルの取引が終了した後にのみブロックチェーンに触れ、取引相手が不正行為をした場合には、どちらの当事者もいつでもオンチェーン執行を発動することができます。
これはロールアップ モデルの段階的な改善ではなく、そもそも断片化を引き起こした前提の否定です。ロールアップが実行環境を増やして再接続しようとする場合、ステート チャネルは参加者を最初から接続し続け、ファイナリティが必要な場合にのみベース レイヤに関与します。
CFTCは、無期限先物に関する初の米国の枠組みを承認する準備を進めている。これにより、オフショアデリバティブ取引高のうち14兆ドルのかなりの部分が規制対象の場に引き込まれることになる。その変化の規模を状況に合わせて説明すると、米国規制のプラットフォームは現在、世界の仮想通貨デリバティブ取引量のわずか 1.6% を扱っています。残りの 98.4% の一部でも吸収するインフラストラクチャは、保管上のチョークポイントを通過せずに、リアルタイムでクロスチェーンを解決する必要があります。設計上、ロールアップはジョブの候補ではありません。
ほとんどの L2 が 2026 年には生き残れないという 21Shares の予測は悲観的に感じられますが、タイムラインよりもその理由が重要です。ロールアップはイーサリアムの制約をスループットの問題として扱ったため、統一されたスケールを提供できませんでした。市場は、本当の制約は常に中間層の信頼であり、その層を完全に排除するインフラストラクチャこそが資本と建設業者の移住先であることを織り込み始めている。
今週のヘッドライン
による フランシスコ・ロドリゲス
今週の見出しは、従来の金融と仮想通貨セクターの間の橋が成長し続ける一方で、スマートコントラクトの悪用によって引き起こされた荒廃が市場を襲っていることを強調しています。
今週のチャート
rsETH悪用後にAaveの市場シェアが下落
Aave の TVL 市場シェアは、4 月 18 日の KelpDAO rsETH エクスプロイトにより rsETH 市場が凍結され、預金引き出しが引き起こされたことを受けて、2 月の約 51.5% から現在約 39% まで急落しました。既存の借り手が簡単に解消できなかったため、アクティブローンの割合はより粘り強く、わずか最大2％（54％から最大52％）低下しただけでした。 AAVEトークンは1月のピークから最大50％下落しており、担保資産が破綻した際の不良債権リスクとDeFiレンディングの最大の場であることによる評判のコストの両方を織り込んでいる。
聞く。読む。時計。従事する。
