地政学的な圧力に加えて22億ドルが市場に流入する中、ビットコインは今日、新たな大規模な流動性テストを乗り切らなければならない

FTXは3月31日に4回目の債権者への分配を開始し、約22億ドルがBitGo、Kraken、Payoneerを通じて1～3営業日以内に適格顧客に届けられる予定だ。

紙の上では、これは単なる日常的な破産のマイルストーンのように見えるかもしれません。しかし実際には、これはビットコインが過去1年間で最も厳しいマクロ期間の一つを経て取引される中で到来する新たな流動性の試練となる可能性がある。

配布のタイミングは、市場全体にとって大きなハードルとなる可能性を秘めています。

今月初め、流通の新たな波が、すでに脆弱だったビットコイン市場に短期的な売り圧力を引き起こす可能性があると警告した。当時の懸念は、ビットコインが70,000ドルを超えようとしているときに、FTXの現金が市場に出回るのではないかということでした。それ以来、その体制は弱まるばかりだ。

ビットコインの価格下落がこの流通力を与えたのだ。約 1 か月前、市場が上昇しようとしているときに多額の配当が市場に現れるのではないかと私たちは懸念していました。

現在、原油や金利からドルに至るまであらゆるものがリスク資産に反して動く中、ビットコインが新たな流動性テストを吸収できるかどうかを懸念している。ブレントは今月、過去最高となる56％上昇を記録する一方、ドルも昨年7月以来最大の月次上昇に向かって進んでいる。

FTXによると、債権者は3月31日に分配金の受け取りを開始し、ドットコム顧客の請求に対しては18%ずつ分配され、累積回収率は96%になるという。米国の顧客エンタイトルメント請求は 100% に達するまで 5% を受け取り、一般の無担保およびデジタル資産ローン請求はそれぞれ 100% に達するまで 15% を受け取ることになります。コンビニエンスクレームは累積 120% の配分を維持しています。

債権者がこれらの数字に注目しているのは、回収率が1パーセント上がるごとに、約2年半前のFTX破綻で被った損害が大幅に軽減されるからである。

しかし、市場の残りの部分は、より差し迫った問題、つまりビットコインにとってかなり厳しい週に為替口座に22億ドルが流入したらどうなるのか、ということに注目している。

定期的な FTX 支払いがリスクオフ市場に対応

ブレント原油は月間記録的な上昇を記録する一方、市場は戦前のFRB緩和の織り込みから、事実上、今年は金利が据え置かれると予想するようになった。 3月の全体的な金融状況は、エネルギー価格の上昇、信用スプレッドの拡大、借入コストの上昇、株価の下落により、昨年4月の関税ショック以来、1カ月としては最も速いペースで引き締まった。

市場が穏やかであれば、この額のFTX債権者の現金は確かに注目に値するだろうが、おそらくそれはビットコインの短期的な安定の決定的な要因にはならないだろう。

しかし、このような市場では、FTXの支払いは、主要なサポートを失わずに流動性の巨大な波を吸収するのに十分な需要があるかどうかをリアルタイムで試すテストとなる可能性は確かにあります。ほぼ1年ぶりの高値に上昇した仮想通貨価格とドル指数の両方に、市場の守りの姿勢が見て取れる。

ビットコイン市場も例外ではありません。スポット主導の回復が7万ドル台前半に押し戻されるという以前の理論は、より防御的なパターンに取って代わられた。ビットコインは完全に崩れるのではなく、約66,600ドルを維持しているが、強いリスク選好を背景にしている市場のように取引されていないことが明らかだ。

これはビットコインにとって良いニュースではないが、原油高騰、ドル高、アジア株がここ数年で最も大幅な月次損失を記録しているという、より広範な資産全体の状況と一致している。

つまり、短期的には 3 つの可能性が残されています。

1 つ目は最も単純です。一部の債権者はリスクを回避し、一部の債権者は現金を保有し、今後数営業日かけて資金が決済されるため、ビットコインは新たな圧力にさらされることになります。

2つ目はより建設的だ。この出来事は大きく報道され、広く予想されていたため、配当は懸念されていたよりも容易に吸収され、マクロ環境が依然として厳しい中でもビットコインは6万ドル台半ばを維持できる。

3つ目は、強気派が最も必要とする成果だ。仮想通貨はより広範なリスク複合体から分離され、分配金を最終的にはデジタル資産に戻る可能性のある新たな資本として扱う。

FTX債権者への支払い自体は予定されており広く知られていましたが、世界的なマクロおよび地政学的な背景はそうではありませんでした。原油高、FRBの様子見モード、金融情勢の引き締まり、今月初めに浮き彫りになった回復ゾーンを大きく下回る水準にビットコインが固定されている中で、今問題となっているのは、この分配を次の弱み源にせずに市場がそのキャッシュフローを吸収できるかどうかだ。