戦争、石油、FRBがボラティリティのリセットを脅かす中、ビットコインは80億ドルのオプション期限を控える

ビットコインは、今年最大規模のオプションの期限切れを最悪のタイミングで迎えようとしている。

CoinGlassのデータによると、4月24日に期限を迎えるデリビットのオプションの名目建玉は約80億7000万ドルで、コールが5万6300件、プットが4万9540件に分かれている。この比率自体は強気傾向にあるものの、過去数カ月で最も不確実なマクロ環境の一つを背景にしている。

失効は連邦準備理事会が４月２８─２９日の会合に向けて招集する３日前、経済分析局が４月３０日に第１四半期のＧＤＰと３月のＰＣＥインフレデータを発表する４日前に行われる。

これは、ここしばらくで最も密度の高いマクロカレンダーであり、FRB当局者が過去1週間を費やして、石油主導のインフレによって借り入れコストが市場の想定よりもかなり長期間にわたって上昇し続ける可能性があると記録上警告してきた環境の中で開幕する。

デリバティブの構造自体にはかなりの緊張があります。

現在、オプション建玉総額約310億ドルを保有するデリビットでは、ブラックロックのIBITをも上回っており、4月24日契約はコールポジショニングが大きく、約3億9,500万ドルが7万5,000ドルの行使価格に集中している。この契約の最大の痛みは7万1500ドルから7万2000ドル付近にあり、現在のビットコイン価格よりおよそ3000ドルから4000ドル低い。

オプション市場では、最大ペインとは、最も多くの契約が無価値に期限切れになる価格レベルであり、買い手よりも売り手（この場合は大手機関やマーケットメーカー）に利益をもたらします。このギャップは、沈下が近づくにつれて下向きの重力を生み出す可能性があります。

FRBは新たな問題を抱えている、それは海峡から来ている

2月下旬に始まった戦争では、米国とイスラエルの協調的なイラン攻撃が、世界の石油供給量の約20％が流れる狭い水路であるホルムズ海峡の閉鎖を引き起こし、ブレント原油価格が数年ぶりに1バレル＝100ドルを超えた。

4月17日のイランの経済再開発表はその圧力の一部を一時的に逆転させ、ブレントは1バレルあたり約10ドル下落して89ドル近くまで下落し、ビットコインは7万7000ドルから7万8000ドルの範囲に向けて急騰した。

しかし、その安堵感は長くは続かなかったことが判明した。日曜日に米国が海峡行きのイラン貨物船を拿捕し、先週末からの外交的進展が明らかになったように見え、ビットコインは月曜約2.5％安で取引を開始した。この回廊の船舶交通量は依然として戦前の水準を95％以上下回っており、保険会社がこの回廊をカバーしないため、大手海運会社は依然としてアフリカ各地に船舶を航行している一方、軍艦は活動を続けている。

これらすべてにより、FRBが今後数週間で行うことや発言することはすべて、特にビットコインにとって非常に重大なものとなる。

セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は先週、オイルショックの影響で年内は基調インフレが３％近辺にとどまり、ＦＲＢの目標である２％をほぼフルポイント上回る公算が大きいと述べた。

このことは、金利を現在の3.50％から3.75％の範囲に「しばらくの間」維持するという根拠を裏付けるものだと説明されている。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は基本的にこれを繰り返し、エネルギー価格の上昇はすでに航空運賃、食料品、肥料、その他の消費者製品に波及しており、そのプロセスは「すでに始まっている」と述べた。 ＣＭＥフェドウォッチツールは週末に向けて据え置きの確率を９９．５％と織り込んでいた。

何が問題となっているのかを最もよくまとめたものは、クリストファー・ウォーラーFRB理事の4月17日の講演で発表されたもので、これが会合前の停電により新たな指針が得られなくなる前の実質的なFRB最後のコミュニケーションであることはほぼ間違いない。

ウォラー氏は状況を分岐点と表現し、紛争が早期に解決すればインフレ率は２％に向けて進み続け、年内の利下げ余地が残されるだろう。一方、紛争が長期化すると、サプライチェーンの混乱が拡大し、幅広い商品やサービスにわたってインフレ率の上昇が見込まれるだろう。停戦は非常に脆弱であるため、どちらの道も本当に存続しています。

ビットコインオプションの期限切れが影響を与える理由

大規模なオプションの満期が価格を一方向にきれいに動かすことはほとんどなく、2月下旬以来仮想通貨市場を定義しているマクロの敏感さにより、ほとんどの仮想通貨ネイティブの測位信号の信頼性が通常よりも低下しています。

金曜日の決済によるより具体的なリスクは構造的なものである。最近のレンジの上限付近に集中した大規模な満期により、ディーラー間にヘッジのダイナミクスが生まれ、マクロシグナルが最初に到着するものを増幅させる可能性がある。

ホルムズの情勢が安定し、利下げの可能性が高まった場合、コールの多いポジションは7万5000ドルを圧迫する可能性がある。新たなエスカレーションが到来すると、同じ構造が逆に実行され、レベルディーラーが防御に努めるために最大の痛みは72,000ドル近くになります。

金融機関は今四半期の大部分をビットコインの上値エクスポージャーを売って利回りを生み出すことに費やし、リスクをマーケットメーカーに移転した。これにより、契約が終了するとすぐに消滅する構造的なクッションが形成され、ビットコインはマクロおよび地政学的な力にさらにさらされることになります。

ウォーラー氏の4月17日の講演は、当局者が4月28～29日の会合に先立って会合前の停電に入る前にFRB政策当局者が行った最後の講演となった。

FOMCの決定は4月中旬以来何の指針もなく発表されることになり、市場はホルムズ閉鎖が実際に米国経済にどれだけのコストをもたらすかを初めて把握する第1四半期のGDPとPCEデータと併せてこの決定を読むことになる。

ビットコインの今後10日間の推移は、金曜日の期限切れ、FRBの決定、そして金利見通し全体の価格を変更する可能性のある一連の数字を経る。デリバティブ市場はすでに最初のイベントでポジションを持っています。次に、それが他の 2 つにも当てはまるかどうかを確認する必要があります。