流動性のパラドックス: ビットコインが枯渇する中、クレジット市場は記録的な健全性を記録

米国の信用市場はかつてないほど健全であるにもかかわらず、ビットコインは新たな資本が不足していることに気づきました。これは、仮想通貨の現在の苦境を要約するパラドックスです。

ニューヨーク連銀のハイイールド・ディストレス指数は0.06ポイントまで下落し、この指標の歴史の中で最も低い値となった。この指数は、流動性状況、市場機能、企業借入の容易さを追跡することにより、ジャンク債市場のストレスレベルを測定します。

信用市場は完全に明らか: お金はどこかへ行った

背景として、この指数は2020年のパンデミック市場の混乱中に0.60を超えて急上昇し、2008年の金融危機中には0.80に近づきました。今日の結果は、リスク資産にとって非常に良好な状況を示唆しています。

iシェアーズのデータ​​によると、高利回り社債ETF（HYG）はこの楽観的な見方を反映しており、3年連続で上昇し、2025年には約9％のリターンを記録している。従来のマクロの論理によれば、このような豊富な流動性と健全なリスク選好はビットコインやその他の暗号資産に利益をもたらすはずです。

しかし、オンチェーンデータは別の物語を伝えます。クリプトクアントのキ・ヨンジュ最高経営責任者（CEO）は、ビットコインへの資本流入が「枯渇」し、代わりに株式や金に資金が循環していると指摘した。

この診断は、より広範な市場動向と一致しています。米国株式指数は過去最高値付近で推移し続けている。 AIとビッグテック株は、利用可能なリスク資本の多くを吸収します。機関投資家にとって、株式からのリスク調整後のリターンは依然として、暗号通貨を完全に回避するのに十分な説得力を持っています。

これは、ビットコインの強気派にとって不快な現実を生み出します。システム全体の流動性は豊富ですが、仮想通貨市場は資本配分階層の下流に位置しています。

横向きの統合が衝突シナリオを置き換える

デリバティブデータは停滞の物語を補強する。コイングラスによると、ビットコイン先物の建玉総額は67万9120BTCで617億6000万ドルとなっている。過去 24 時間で建玉は 3.04% 上昇しましたが、値動きは依然として 91,000 ドル付近のレンジ内であり、89,000 ドルが短期的なサポートとして機能します。

Binance が建玉で 118 億 8000 万ドル (19.23%) でトップに立ち、CME が 103 億 2000 万ドル (16.7%)、Bybit が 59 億ドル (9.55%) で続きます。取引所全体での安定したポジショニングは、参加者が方向性の確信を構築するのではなく、ヘッジを調整していることを示唆しています。

機関投資家が長期戦略を採用するにつれて、伝統的なクジラの小売販売サイクルも崩壊した。 MicroStrategy は現在 673,000 BTC を保有していますが、大幅な売却の兆候はありません。スポット ビットコイン ETF は、新たな種類の患者資本を生み出し、ボラティリティを両方向に圧縮しました。

この環境では空売り者は不利な状況に直面します。大口保有者の間でパニック売りが起こらないため、連鎖的な清算の可能性が限定されます。一方、ロングには上昇の勢いをもたらす即時的な触媒が欠けています。

方程式を変える可能性があるもの

いくつかの潜在的なトリガーが資本の流れを暗号通貨に向け直す可能性があります。リスク選好度を最大化する、より積極的なFRBの利下げサイクル。機関投資家に新たな参入ポイントを提供する規制の明確さ。または、半減期後の供給動向やETFオプション取引などのビットコイン固有の触媒。

そのような引き金が現実になるまで、仮想通貨市場は長期にわたる統合状態が続く可能性がある。つまり、崩壊を回避できるほど健全ではあるが、意味のある上昇の勢いに欠けているのだ。

流動性があふれる世界では、ビットコインはそのシェアを待っているという矛盾が存在します。

「流動性のパラドックス: ビットコイン不足で信用市場が記録的な健全性を記録」の記事は、Coinhack に最初に掲載されました。