ビットコインの乱暴な時代は終わった — そしてトレース・メイヤー氏は、それは良いことだと言う

ビットコインのトレードマークであるボラティリティは、長年にわたってその最大の特徴であると同時に最大の欠点として扱われてきました。最近、そのジェットコースターは静まり、スムーズな乗り心地に似たものになり、ボラティリティは2021年の最高値120からおよそ35まで下落した。批評家はこの低下を資産が優位性を失いつつある兆候とみなしているが、長年のビットコイン投資家でメイヤー・マルチプルの作成者であるトレース・メイヤー氏は、彼らは完全に間違った結論を導き出していると主張する。

メイヤー氏はコインデスクとのインタビューで、ビットコインのボラティリティ低下は弱さの兆候ではなく、経済的実質の増大を直接反映していると示唆した。

「ゲイリー・ゲンスラー氏は『ビットコインを飼いならす』つもりだと述べた」とメイヤー氏は述べ、デジタル資産を囲い込むための規制努力を指摘した。「そしてボラティリティーが低下するのを我々は見てきました。」

メイヤー氏は、この「飼いならし」を敗北と見るのではなく、ビットコインの大規模な制度的採用の裏付けであると見なしている。市場はかつてのように不規則に動くには大きくなりすぎています。「バーベルはますます重くなっています」とメイヤー氏は、市場の流動性を鮮やかなたとえを用いて指摘した。「もう50ポンドの重さではありません。2,500ポンドの重さです。」

メイヤー氏によると、この大きな構造変化は、オプション市場の洗練された仕組み、特にコール売りによって推進されているという。機関投資家やデジタル資産会社が前払いプレミアム収入を得るために、保有するビットコインに対してカバードコールを販売するケースが増えており、意図せずして価格変動を抑制する効果を生み出しています。

これらの主体は基本的に、将来的にビットコインをあらかじめ決められた価格で売却することに同意しているため、これらの取引の相手側のマーケットメーカーは積極的にポジションをヘッジする必要がある。ビットコインの価格が上昇すると、これらのマーケットメーカーはリスクのバランスをとるために資産を売却し、事実上、価格高騰に対する自然で構造的な上限を作り出します。その結果、より成熟した予測可能な資産が生まれ、市場の目の前で成長を続けています。

「コールのボラティリティを市場に売り込むことができれば、マーケットメーカーはマイナスのデルタを実行する必要があるだろう」とメイヤー氏は語った。「そのマイナスのコールウォールは、バーベルに重りを加えるようなものです。価格は必ずしも上昇するとは限りませんが、その資産の経済的実質全体は増加しました。」

メイヤー・マルチプル

メイヤー氏は8年前に、ビットコインの現在価格を200日移動平均（短期的なノイズを取り除く長期トレンドライン）で割るメイヤー・マルチプル比率を作成した。 1を上回る数値はビットコインが長期平均を上回って取引されていることを意味し、1を下回る場合は長期平均を下回って取引されていることを意味します。これまで、2.4 を超える測定値は市場の最高値と一致し、0.8 を下回る測定値は魅力的なエントリーポイントを示してきました。

ビットコインは現在、長期トレンドの0.94をわずかに下回っている。メイヤー氏は、取引履歴が蓄積されるにつれて、価格が通常変動する統計的範囲である標準偏差が大幅に縮小していることが重要であると指摘しています。

5 年間を振り返ると、平均を上回る標準偏差が 1 つあれば約 1.3、標準偏差が 2 つあれば 1.6、標準偏差が 3 つあれば 2.13 になります。これを、価格が定期的にはるかに極端な倍数に達していた 2011 年までのデータに基づいた初期の期間と比較してください。

言い換えれば、この商品は他の資産と同じように成熟しており、より深く、より規律ある資本を引き寄せています。

メイヤー氏は、連邦政府が最初に規制した仮想通貨デリバティブ取引所の1つであるLedgerXで、2017年に物理的に決済されたビットコインコールとプットオプションの販売を開始した。

今日、その市場は、BITXのようなレバレッジETFから、ストラテジー社（MSTR）の株式、さらにはスペースX社のような企業の貸借対照表に掲載されるビットコインへと劇的に拡大した（18,712と報告されている） $BTC 抱えている。

メイヤー氏は、ビットコインにとってボラティリティの低下はプラスであると主張する。なぜなら、それは資産が投機手段から投資委員会、ファミリーオフィス、企業が実際に引き受けることができるものへと移行することを反映しているからである。「賛同を得るには、金のような本当に退屈なものを持っていなければなりません」と彼は言う。「ゴールドはとても退屈です。そしてそれが私たちに必要なのです。」

同氏は、その成熟を示す目に見える兆候として、カンファレンスへの出席を挙げた。彼のブログはビットコインが存在する前の 2008 年に運営されており、2,000 ～ 3,000 人の参加者が集まる主要なゴールドカンファレンスで定期的に講演を行っていました。「今年のカンファレンスには数万人が参加しましたが、昨年はさらに多くの人が参加しました。これは本物の業界です。本物の予備資産です。」

メイヤー氏は、ネットワークセキュリティの弱体化など、ビットコインに対するリスクを認めている。 $BTCの価格は、十分なマイナーをビジネスに維持できるほど高く評価されていません。量子コンピューターがビットコインの暗号鍵を解読できるほど強力になった場合、量子も長期的な脅威となる可能性があります。メイヤー氏はその懸念を認めたが、壊滅的な悪用を発見したことに対するビットコインの継続的な報奨金はこれまでのところ請求されていないと指摘し、構造的回復力としてのプルーフ・オブ・ワークの下位互換性を指摘した。

リスクにもかかわらず、メイヤー氏は今後15年間、金よりもビットコインを支持する立場にしっかりと留まる。「金の場合、価格の上昇により供給量が増加します。ビットコインの場合はそうではありません。どのようなテクノロジーが金の優位性を脅かすかはわかりません。小惑星の採掘が可能になるかもしれません。AIロボットが海を探索します。しかし、ビットコインが2,100万になることはわかっています。」