米国の仮想通貨緊張が沸騰する中、FRBはビットコインを保有する銀行を罰する準備を進めている

次の大きなビットコイン政策闘争はETFや政府の法律とは何の関係もないかもしれないが、ほとんどの投資家が決して読むことのない無味乾燥な連邦準備理事会の資本提案が関係している。

状況は単純だ。大手銀行は今後もビットコインをバランスシート上の危険物として扱い続けるだろうか、それとも米国の資本規制がビットコインに関してより真剣に銀行の仲介を行う余地を残し始めるのだろうか？

FRBは来週バーゼル案の修正案を採決し、その後90日間のコメントウィンドウを開く予定となっており、あまり注目されていないこのルール策定は、ここ数年でビットコインにとって最も重要な銀行決定の1つとなる可能性がある。

ロイター通信は3月12日、FRBが大手銀行向けのバーゼル修正案について来週採決し、その後90日間のパブリックコメント期間を開始する予定だと報じた。

FRB監督担当副議長のミシェル・ボウマン氏も同日、バーゼルIIIとG-SIB課徴金を対象とする提案が来週中に公表されると述べた。

ほとんどの仮想通貨投資家は健全性に関する用語には関心がありませんが、銀行が最終的により優れたビットコインサービスを提供するかどうか、仮想通貨企業が銀行との関係をより簡単に確保できるかどうか、そしてウォール街の統合がETFを超えて拡大するかどうかには関心を持っています。

現在のバーゼルの枠組みは非常に制限的であるため、銀行がこれらの質問に答えるのは非常に困難です。

これはすべて、停滞しているクラリティ法をめぐって米国の仮想通貨業界と銀行の間で衝突が続いており、両者の間の緊張が高まる中で起こった。大統領は今月、遅延の原因を銀行に直接非難する側を選んだ。

バーゼルの今の発言

バーゼルの暗号通貨フレームワークでは、銀行の暗号通貨エクスポージャーはグループ 1 とグループ 2 に分割され、後者がより厳しいバケツとなります。

グループ 2 の暗号資産は、銀行がグループ 2a のヘッジ認識基準を満たしていることを監督当局に証明しない限り、グループ 2b として扱われます。グループ2bのエクスポージャーには1250％のリスクウェイトがあり、バーゼルは銀行がこれらのエクスポージャーの価値に等しい最小限のリスクベース資本を保持するように処理が調整されていると述べている。

バーゼルはまた、グループ2のエクスポージャーの合計がTier 1資本基準の1％と2％を中心に構築されていると述べ、銀行は1％未満にとどまると予想され、1％を超える場合はより厳しいグループ2bの扱いを受け、エクスポージャーが2％を超えた場合、すべてのグループ2のエクスポージャーはグループ2bの扱いを受ける。

Tier 1 資本が 1,000 億ドルある銀行は、グループ 2 の仮想通貨エクスポージャーの合計を約 10 億ドル未満に抑えることが予想されます。 20億ドルを超えた場合、グループ2のすべてのエクスポージャーはより厳しいグループ2bの扱いを受けることになる。

最大手の銀行にとって、それは実験するのに十分な余地だが、現在の枠組みの下でビットコインを通常のバランスシート資産にするのには十分ではない。

バーゼルの枠組みでは、規制対象の上場デリバティブやETF/ETNの存在、最低流動性閾値などのヘッジ認識基準を満たす暗号資産にグループ2aパスが認められる。

グループ 2a の場合、フレームワークは、グループ 2b の 1250% の処理ではなく、ネットポジションのリスクウェイトを 100% とする修正市場リスク処理を使用します。

バーゼルのデフォルトの裏付けのない暗号通貨の扱いは懲罰的であり、銀行がより狭い2aパスの資格を満たさない限り、直接エクスポージャーは依然として非常に高価です。

許可と資本の関係

資本ルールは、銀行が法的に何ができるかだけでなく、経済的に何ができるかを決定します。

資本の扱いが厳しいままであれば、大手銀行はビットコインの有意義な在庫、資金調達、主要なマーケットメイク、その他のバランスシートを重視するサービスを回避する強いインセンティブを依然として持つことになるだろう。

もしそれが軟化すれば、あるいは米国の草案が低リスク治療のためのより明確でより利用可能な道を提供すれば、長期的な効果はビットコインの銀行保管、資金調達、実行、インフラストラクチャーの増加となる可能性がある。

米国はすでに仮想通貨の銀行側を再開しつつある。 2025年3月、OCCは、暗号資産保管、特定のステーブルコイン活動、および独立したノード検証ネットワークへの参加が国立銀行に許容されることを再確認し、以前の異議なしのハードルを撤廃した。

2025年4月、FRBとFDICは暗号資産関連活動に関する2023年の2つの共同声明を撤回し、銀行は安全性と健全性を両立して許容される暗号資産活動に従事する可能性があると述べた。

2025年12月、OCCは銀行が「リスクのない元本」仮想通貨取引の仲介者として機能する可能性があると述べた。

これは、政策のボトルネックが許可から資本へとますます移行していることを意味します。

ワシントンは、経済の扉をほとんど閉ざしたままにしつつ、仮想通貨バンキングへの法的な扉を開く可能性がある。銀行は2年前よりも多くの方法で暗号通貨に触れることが許可されるかもしれない。

しかし、バーゼルの施行によってビットコインが厳しい状況に置かれたとしても、大手銀行には依然としてバランスシートの重要なエクスポージャーを拡大する理由がほとんどない。

グローバルコンテキスト

バーゼル委員会は2025年11月、暗号資産基準の的を絞った見直しを促進すると発表し、2026年2月にはその見直しの進捗状況について議論したと発表した。

2025年12月のBISの講演では、銀行の暗号資産へのエクスポージャーは2024年末時点で140億ユーロ強にとどまっており、銀行業界は暗号資産の価格変動に「ほとんど影響を受けていない」程度にとどまっていると述べた。

そのため、現在の米国の議論はより興味深いものになっている。仮想通貨と銀行の統合は依然として限定的であり、資本の扱いがその理由の1つである。

バーゼル自身の文書には、分離ベースで、一部の暗号関連の保管サービスは一般に、直接エクスポージャーと同様に信用、市場、または流動性の要件を引き起こさないと記載されている。しかし、依然として運用上のリスクと監督上の問題が生じます。

したがって、厳しい資本処理の最大の影響は、元本リスクと拡張可能なバランスシート活動にあります。

本質的に、今回の事件はビットコインに対する 2 つのビジョン間の対立です。

ある人は、ビットコインは銀行がマージンでのみサービスを提供するものであり続けるべきだという。もう1つは、ビットコインは最終的には銀行性のあるインフラストラクチャになるべきであり、すでに他の主要な資産クラスを扱っているのと同じ機関内で融資、保管、ヘッジ、仲介が行われるはずだと主張している。

来週のFRBの提案は、米国の健全性政策がどの方向に傾いているかを示すことになる。

潜在的な結果

強気のケースは、米国の草案が特定のヘッジされたビットコインまたは低リスクのビットコインエクスポージャーに対してより実行可能な道筋を作り出すか、少なくともバーゼルの暗号通貨フレームワークを現在市場の多くが想定しているよりも懲罰的ではない方法で解釈する意欲を示しているということである。

このバージョンでは、銀行はビットコインを突然増やすのではなく、カストディ・プラス・ファイナンス、マーケットメイク、その他のビットコインに関する制度的サービスを提供する余地が広がります。ビットコインは正式に受け入れられることなく、より銀行性が高まった。

弱気のケースは、この提案が厳しい扱いを明確かつ目に見える形で運用するものであり、銀行には曖昧さがほとんどなく、規模拡大の余地がほとんどないということである。

その場合、90日間のコメントウィンドウは、仮想通貨企業や政策団体が、米国がイノベーションについて話しながらもビットコインを銀行の中核の外に置いていると主張する場となる。

その結果、投資家にとってはETFスタイルのアクセスが増えますが、銀行のバランスシートでの採用は依然として限定的です。

ブラックスワンは、草案が市場の懸念を超えていること、あるいは草案をめぐる議論が国家安全保障やAMLへの懸念に捉えられ、ビットコインに対する健全性の主張を和らげるのではなく強化することである。

そして焦点は、ビットコインを主に規制された銀行システムの端に留めておくという米国の戦略的決定となる。

このFRBの提案は、銀行がビットコインを銀行性のあるインフラとして扱うか、バランスシートの汚染としてどのように扱うかを決定する可能性がある。

だからこそ、この一見無味乾燥なFRBの投票が、ビットコインの長期的な銀行統合にとって、ほとんどの投資家が思っている以上に重要なのだ。