仮想通貨のロング＆ショート：DeFiの利回りはどこから来るのか（そしてなぜこの春にブレイクしたのか）

報道のほとんどはこれらを伝染病の出来事として扱いましたが、実際にそうでした。しかし、伝染は損失がどのように広がるかを説明するものであり、一部のポジションが暴露され、他のポジションが暴露されなかった理由を説明するものではありません。この質問には、より有益な答えがあります。それは、業界が歩留まりについてどのように語っているかから始まります。製品として、電話プランのようにマーケティング、パッケージ化、販売するものを、競合他社の数値と重ね合わせて、ユーザーがサイズ別に並べ替えられるようにします。この枠組みにより、収量を比較しやすくなります。また、特定の利回りが維持されるかどうかを決定するほとんどすべてが取り除かれます。

どの交換インターフェイスでも、収量はリスト上の数字として表示されます: 8%、24%、次のプロトコルがアドバタイズする必要があるものは何でも。この図は通常は正確ですが、ほとんど役に立ちません。その背後には、資本がどこに展開されるか、リスクがどのように価格設定されるか、償還時に何が起こるか、誰が保管するか、どの規制境界が適用されるか、そして原資産は何かといったシステムが存在します。年間のパーセント収量は、そのシステムの生産量です。これだけを読むと、数値が生成された時点でシステムが機能していたことはわかりますが、ストレス下でシステムがどのように動作するかについては何も書かれていません。

Kelp の rsETH は、見出しの数字がその下にある数字からどれだけ離れているかを示します。利回りを伴うリキッドステーキングトークンとして販売されました。それでも、構造的には、20 のブリッジ依存関係と単一検証器構成を備えたトークンであり、ほとんどのユーザーには読み取る方法がないという想定に裏付けられ、侵害されないようにするには複数の人間のオペレーターが必要でした。オラクルは、Aave が市場を凍結する前に、攻撃者が捏造された供給に対して 1 億 9,000 万ドルを借りるのに十分な期間、その価値を額面で評価し続けました。この障害は構造的なものであり、番号所有者よりも数層下の層が価格を下げていました。