ETH保管庫はステーキングに遅れをとり、ドル戦略は米国債を上回った、とグラスノードが発見

ベンチマークは保有する資産によって異なります

保有しようとする預金者 $ETH エクスポージャとは、その保持をどのように機能させるかを選択することです。比較する $ETH ステーキング付きボールトでは、その開始決定が保持されます。ドル金利と比較することで、保有するかどうかの判断も可能になります $ETH 全然。

CryptoSlate の 10 月 24 日のステーキング分析では、既存の保有物にトークンを蓄積することと、現金収入を得るために買い物をすることとを区別しました。 Glassnode の新しい 9 月の比較は、マネージド DeFi 内部に疑問をもたらしました。追加の戦略はステーキング以上の効果をもたらしたのでしょうか?

の $ETH Glassnodeの比較では、ボールトはステーキングのリターンハードルをクリアしていませんでした。これにより、ボールトの追加リスクを考慮した上で、関連するテストがステーキングを上回るリターンとなります。

ドルの結果には別の意味が含まれます。米国債を上回ることは、その比較銘柄に対するリターンプレミアムを示していますが、そのプレミアムが金庫の追加リスクに対して十分に支払われているかどうかについては、それ自体では何も述べていません。次の問題は、何が収入を生み出したのか、そして何がお金へのアクセスを妨げる可能性があるのかということです。

利回りデータプロバイダー vaults.fyi のベンチマーク説明者は、USD と $ETH ネットワークによる収益。現在の方法論では、ロックされた合計価値に応じて最大 5 つの適格な保管庫を重み付けし、それぞれの保管庫の最低額を 100 万ドルとしています。レガシーイーサリアムメインネット $ETH ベンチマークでは代わりに、4 つの固定リキッドステーキングトークンを使用します。

構造が重要です。これらのシリーズは、Glassnode のステーキングコンパレーターであると想定することはできません。返品ギャップを測定するには、通貨と返品日が一致している必要があります。

ステーキング利回りを 1 回、手数料も 1 回カウントします

会計処理は、流動性のあるステーキング資産に基づいて構築された戦略にとって特に重要です。トータルリターンの一部は基礎となるステーキングポジションから得られ、一部はボールトがそれを使って行うことによって得られます。戦略の追加利回りを全体として扱う $ETH リターンはパフォーマンスを過小評価する可能性があります。包括的な合計に再度ステーキングを追加すると、それが誇張される可能性があります。

Vaults.fyi の APY 手法では、原資産のみで得られる本質的な利回りと、原資産プロトコル利回りを含む完全複利合計利回りを区別します。 3月の製品アップデートでは、資産の収益と戦略の寄与を区別する方法としてこの分離が説明されている。

同じ規律がコストにも適用されます。 Vaults.fyi は、オンチェーンの株価変動から末尾の年換算利回りを導き出し、株価または見越額にすでに反映されている手数料を考慮します。これらの手数料を再度差し引くと、報告される収益が過小評価されてしまいます。別途評価された報酬トークンの排出量が合計に加算される可能性があるため、基本的なリターンとインセンティブも区別する必要があります。

その分割でも、ラッパーの下を調べる必要がある場合があります。 vaults.fyi は、8 月 20 日時点のデータを使用した別の国勢調査で、ラッパーレベルの基本利回りに下流側の報酬が含まれているケースを特定しました。したがって、最初の層での一見インセンティブなしの収益でも、割り当てチェーンのさらに先のインセンティブに依存する可能性があります。

今後の利回り表では、9 月の比較を決定することはできません。 Vaults.fyi の 10 月 26 日 $ETH スナップショットでは、Lido stETH を 7 日間平均 APY 2.34% でリストしました。これはその後のトレーリングウィンドウからの年率であり、9月の実現ステーキングリターンやGlassnodeのヴォールトコホートのマッチテストではありません。

モルフォの10月8日のエコシステムレポートによると、110億ドル以上が厳選された保管庫に保管されているという。そのより広範なカテゴリは、Glassnode の追跡サンプルとは別のものです。

金庫の条件によって利回りの値が変わる可能性があります

個人の預金者にとっては、プラットフォームの合計よりも契約と割り当ての方が重要です。 Morpho の Vault V2 ドキュメントには、担保、オラクル、またはプロトコルのエクスポージャーを制限できる基礎的な戦略とキャップに資金をルーティングするアダプターについて説明されています。有効なアダプター、実際の割り当て、設定された制限によって、ユーザーがどのようなエクスポージャーを受けるかが決まります。

V2 では、利回りの最大 50% までのパフォーマンス手数料と資産の最大 5% までの管理手数料が許可されていますが、ディストリビューションラッパーは別の手数料層を追加できます。これらは構成の上限であり、Glassnode サンプルの実際の料金ではありません。 V2 フレームワークは、選択した各ボールトのバージョン、料金スケジュール、割り当てが重要である理由を示しています。

退出権は別の次元を追加します。 Morpho V2 の現物メカニズムは、ボールトのエクスポージャーを、まだ非流動的である可能性のある基礎となるプロトコルのポジションと交換することができます。最大 2% のペナルティが適用される場合があり、オプションのゲートにより引き出しの権利が制限される場合があります。したがって、金庫を離れることは、すぐに使用できるものを受け取ることと必ずしも同じではありません $ETH またはドル。

ステーキング、 $ETH コンパレータにも制約があります。リキッドステーキングプロトコル Lido の出金プロセスは先入れ先出しキューを使用し、利用可能な状況に応じて待機します。 $ETH、キューの要求とバリデーターが終了します。ユーザーはキューに並んでいる間もスラッシュ攻撃にさらされ続けます。流通市場で stETH を販売することは別のルートを提供しますが、約定価格は異なる可能性があります。 $ETH。

そのため、9月の分割はマネージドDeFiを判断するための出発点となる。ドルのキュレーターたちは報告されている財務省のハードルをクリアしたが、 $ETH ボールトの比較ではステーキングをクリアできませんでした。預金者にとって残りの試練は、関連する代替案を上回るリターンが実際の手数料とインセンティブの会計を生き延び、それを獲得するために取られた特定の担保、契約、撤退リスクを補償できるかどうかである。