DeFiの採用は2026年に正式に終了するのでしょうか？

2025 年末から 2026 年 7 月までの間に、欧州連合の MiCA (暗号資産市場) 規制が完全に施行されます。具体的には、暗号通貨取引所、セルフカストディウォレットプロバイダー、カストディアン、資産転送プロバイダー、ステーブルコイン発行者、ポートフォリオマネージャーは、運営を継続するために正式な認可を取得する必要があります。

注目すべきことに、EU加盟27カ国のうち、ポーランドだけがこの厳格な暗号化フレームワークの国内導入を遅らせている。ポーランドのカロル・ナヴロッキ大統領は今月、「ポーランド人の自由、財産、国家の安定を脅かす」として、MiCA準拠法案に拒否権を発動した。

今後、ポーランド議会は5分の3の多数決で拒否権を覆す必要がある。

そうすると、分散型金融（DeFi）の約束に関しては、全世界がそのような結果に苦しむことになるのではないかと疑問に思う必要があります。結局のところ、EU は 2018 年に一般データ保護規則 (GDPR) を導入したとき、インターネットに関する平均的な人々のエクスペリエンスを永久に低下させました。

それ以来、あらゆる Web サイト (EU 域外であっても) でのエンドユーザーの最初の操作には Cookie の同意が求められるようになりました。 DeFiの導入にはすでにオンボーディングが伴うことを考えると、MiCAはDeFiの終焉を示すものなのでしょうか？

MiCA が仮想通貨スタートアップの意欲をいかに阻害するか

ポーランドを除く EU 加盟国に限定されていますが、MiCA は第三国の同等性の使用を禁止しています。言い換えれば、シンガポールまたは米国の暗号通貨チームが EU 内の顧客にサービスを提供したい場合は、EU 内で法的存在を確立するという余分な努力をし、その後でのみ運営の許可を求める必要があります。

EUは、規制上の裁定取引を排除するためにこれを行い、たとえそれがほぼ同じであっても、他国でMiCAの代替品を無効にしました。これにより、DeFi サービスが EU 市場全体を単に地理的に制限するよう奨励されます。

さらに、Binance や Coinbase などの暗号仲介業者は CASP (暗号資産サービスプロバイダー) として指定されています。 MiCA の枠組みでは、これらの潤沢な資金を持つ企業が法的地位に移行し、さらには EU 内に物理的な事務所を開設することさえ容易です。

CASP のステータスは良好ですが、銀行機関と同様に負担のかかる手数料や報告義務が課せられるステータスでもあります。これは、近代国家の台頭以来、規制の枠組みにとって最も重要な役割であり、集中化されたチョークポイントを通じて制御と監視を獲得します。

MiCA が恣意的なシャットダウンへの扉を開く仕組み

MiCA は、資金を管理費や資本準備金に充てることをいとわない大企業を優遇するように意図的に設計されているようです。逆に、1セント単位で計算しなければならない仮想通貨スタートアップは不利になるだろう。

さらに、分散型金融（DeFi）の要点は、CASP ステータスに組み込む資格のある事業体を持たないことです。

むしろ、真の DeFi プロトコルは、特定のブロックチェーンネットワーク上のスマートコントラクトのセットにすぎません。技術的には、MiCA はこの免除を許可していますが、これは DeFi プロトコルが「完全に分散化」されている場合に限ります。ここに、スマートコントラクトのフロントエンドとして Web サイトへのアクセスをシャットダウンする能力において、MiCA のグレーゾーンがあります。

米国財務省外国資産管理局（OFAC）が仮想通貨ミキサーのTornado Cashを制裁した際に、これが実際に起こっているのを我々は見てきました。 OFACは、このDeFiプロトコルを作成するブロックチェーン上で実行されているコードを制裁することはできなかったが、フロントエンド仲介業者のコンプライアンスを追求することで事実上閉鎖した。

Web3 の大部分では、Infura や Alchemy などの企業が集中インフラプロバイダーとしてその地位を占めており、アマゾンウェブサービス (AWS) ホスティングにも恩恵を受けています。これは、ESMAの「分散化の範囲」に従って、DeFiプロトコルが「完全に分散化」されているかどうかを評価する際に規制機関が指摘できる集中化の明確な階層です。

これらの企業は技術的には Tornado のサービスを閉鎖しませんでしたが、デフォルトの UI Web サイトにアクセスできないようにすることで効果的に閉鎖しました。その結果、このフロントエンドのロックアウトを回避できたのは、技術的な知識を持つごく一部のユーザーだけでした。

MiCA の展開から何を期待しますか?

Cookie の同意疲れで起こったように、最良のシナリオとして、ユーザーは新しい「利用規約」のポップアップに遭遇する可能性があります。最悪の場合、期限を見据えて完全な地理的ブロックが発生し、VPN サービスが必要になることも予想されます。

ただし、VPN の使用が合法であっても、VPN をバイパスすること自体がプロトコルの ToS に違反し、個人が本国の管轄区域で法的リスクにさらされる可能性があります。このような環境では、一部の参加者は、仮想通貨エクスポージャーをより伝統的な資産と比較する際に、キャピタルゲインや配当収入などの中核となる概念を再検討し、潜在的な上振れがさらなる摩擦を正当化するかどうかを再評価する可能性があります。

利点としては、MiCA はセルフカストディウォレットプロバイダーを CASP として考慮していないため、メタマスク、ファントム、ウォレットコネクト、バイナンスウォレットなどの主流のウォレットに適用されます。

しかし、別の EU の枠組みである資金移動規制 (TFR) は、ユーザーがこれらの自己保管ウォレットからバイナンスのような CASP に資金を移動する際に追跡可能性を導入します。具体的には、CASP は税金や違法な目的で、通常 1,000 ユーロの基準を超えるこれらの送金のログを収集する必要があります。

このようにして、CASP は監査に対応した証跡を維持し、規制当局が自由に使用できるようにします。最後に、MiCA の要点は規制の調和を中心に据えていたにもかかわらず、ポーランドはすでに不一致を示しました。

これは、MiCA を受け入れた EU 加盟国でも、程度の差こそあれ、MiCA を導入していることから明らかです。 7月の欧州証券市場監督局（ESMA）の報告書はこの動きを裏付け、裁定取引の機会につながる可能性のある実装上の穴を事実上埋めようとしている。

ESMA権限を強化するという欧州委員会による12月の提案を考慮すると、このパッチ適用は成功する可能性が高い。

結論

ネットゼロ政策の追求がEUの産業能力と生活水準を損なっているのと同じように、EUの過剰な規制の性質がDeFiイノベーションを追い出しつつある。その理由の1つは、民間管理のステーブルコインを支持して米国で中止された中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入です。

欧州中央銀行（ECB）は長年、ステーブルコインがユーロ圏の小売金庫を枯渇させる可能性があると懸念してきた。このレンズを通して見ると、MiCA は消費者保護というよりはむしろ防衛的な金融政策です。

たとえ基盤となるスマートコントラクトが不変のままであっても、MiCA の定義が不十分なグレーゾーンにより、規制当局は既存のチョークポイント、つまりフロントエンドホスティングを活用することができます。

最終的に、MiCA は、システミックリスクを管理し、デジタル時代の中央権威を強化するための戦略的な取り組みを表します。そして、真のDeFiイノベーションと導入が損なわれたとしても、EU官僚の目にはそれは小さな代償として支払われるに過ぎない。