ウォール街がオンチェーンに移行する中、DeFiは回避できない3,300億ドルの信頼テストに直面している
ウォール街は2026年の第1四半期をかけて、金融の未来に対するDeFiの主張を体系的に絞り込んだ。
ICEは1月、NYSEが24時間年中無休のオペレーション、即時決済、ドルベースの注文サイジング、ステーブルコイン資金調達を備えたトークン化された証券プラットフォームを構築しており、BNYとシティは通常の銀行営業時間外に清算機関の資金調達のためにトークン化された預金を提供していると発表した。
2月、ウィズダムツリーはSEC救済の下でトークン化されたマネーマーケットファンド株式の24時間365日の取引と即時決済を開始した。
3月、FRB、FDIC、OCCは共同で、適格なトークン化証券は非トークン化証券と同様の資本待遇を受けるべきであり、このフレームワークはテクノロジー中立であると述べた。
その後、SECは、特定の証券をトークン化された形式で取引し、DTCを通じて決済するというナスダックの提案を承認した。
NYSE と Securitize は、機関の運用基準に基づいたデジタル転送エージェントのインフラストラクチャを構築するためのパートナーシップを締結しました。
その一連の流れは、DeFiの競争上の地位に具体的な何かをもたらした。規制された取引所、ブローカーディーラー、銀行支援の手形交換所は、監視された市場構造内で年中無休の取引とオンチェーン決済を、それに見合った資本待遇でパッケージ化できるようになりました。
これらの動きがターゲットとするオンチェーン資本のベースプールはすでに3,300億ドルを超えており、そのうちステーブルコインは約3,170億ドル、トークン化された米国債は約130億ドル、トークン化された株式は10億ドルとなっている。
そのプールは、それがどのようなレールを流れるかに関係なく、機関投資家を惹きつけるでしょう。
構成可能性は DeFi の明確な利点です。つまり、共有された許可のないインフラストラクチャ上に相互接続された金融商品を構築できる機能であり、任意のプロトコルがオープンな条件で他のプロトコルに直接接続できます。
これはまさに DeFi ネイティブの機能です。 Nasdaq が承認したトークン化証券は依然として DTC を通じて決済され、取引所の監視の対象となり、既存の注文タイプとレポートの枠組みに基づいて運営されます。
WisdomTree のトークン化されたファンドはブローカーディーラーモデル内にあります。 NYSE は、転送エージェントと機関の運用基準を中心にトークン化されたプラットフォームを設計しました。これらのアーキテクチャはすべて、ダウンストリーム接続を承認するために中央ゲートキーパーを必要とします。
ドリフトとコントロール層の問題
コンポーザビリティの堀としての価値は、資本配分者が周囲のコントロールが局所的な障害を封じ込めるのに十分成熟していると信じるかどうかに完全に依存します。
Drift のエクスプロイトにより、可能な限り最も直接的な方法でその依存関係が暴露されました。ドリフト氏は、この攻撃が永続的ノンスを悪用し、アクセス制御層の侵害を通じて安全保障理事会の管理権限を乗っ取ったことを認めた。
DefiLlama はこの事件を、管理者アクセスの侵害と価格操作による 2 億 8,500 万ドルのハッキングとして分類しました。 Drift のロック総額は約 5 億 5,000 万ドルから 2 億 5,000 万ドル未満に減少しました。
事件後の分析から得られる感染の枠組みは、競争上の議論が最も鋭くなる部分です。
Drift のインフラストラクチャは、Solana DeFi 全体の下流の保管庫、利回り戦略、ラッパー、担保ポジションに接続されているため、管理上の侵害は、エクスポージャ マップが明らかになる前に外部に広がりました。
Chaos Labs は、隠れた依存関係がリアルタイムで表面化し続けており、最終的な暴露集計は未公開のままであると公式に述べました。損失の伝達チャネルとして機能するコンポーザビリティは、機関投資家をオープン プロトコル スタック上の許可されたトークン化インフラストラクチャに向けて正確に推進します。
ドリフト事件は、ソラナをはるかに超えたパターンに当てはまります。
チェイナリシスは、2024 年に盗まれた暗号通貨の 43.8% が秘密鍵侵害によるものであることを発見しました。これは、同社が追跡した単一の攻撃カテゴリとしては最大のものでした。
TRM Labsによると、攻撃者は2025年に150件近くのハッキングで28億7000万ドルを盗み、キー、ウォレット、アクセスコントロールプレーンを標的としたインフラストラクチャ攻撃が損失の大部分を占め、スマートコントラクトの悪用を上回ったという。
TRMはまた、上位10件のインシデントが2025年のハッキング被害の81%を占めていると指摘した。
経験的記録によれば、制御層、ガバナンス層、およびアクセス管理層は、契約コード単独よりも大きなシステミック リスクを抱えています。 DeFi のセキュリティ文化は依然としてその経験的記録に追いついています。
DeFiがやるべきこと
オープンなコンポーザビリティは、現在オンチェーンにプールされている機関資本をめぐって競争するために修正策を採用する必要があります。
Drift のインシデント後の分析とより広範な Chaos Labs の枠組みは、同じ運用リストに収束します。つまり、より厳格な署名者基準、特権遷移のタイムロック、1 つの侵害されたキーがコントロール サーフェス全体に到達できないようにするセグメント化された権限構造、障害が発生する前に下流の統合が見えるようにする明示的な依存関係マッピング、伝染が広がる前に広範なネットワークが動作できるようにする迅速な公開です。
事後分析によると、Drift の管理移行ではタイムロックなしの 2-of-5 マルチシグが使用されていたことがわかります。この構成により、壊滅的な変更の承認期間が短縮され、検出と介入が機能する時間がなくなるほどになりました。
それらの修正は地味です。これらは、CFO やリスク委員会がオープン インフラストラクチャを通じて機関資本を安心して送れるようにする運用上の信頼性を構築します。
ICE、ナスダック、NYSEは同じプールを争っている。そのシェアを獲得するプロトコルは、目に見えるリスクを抑制しながら構成可能性を実証できるプロトコルであり、相互接続はユーティリティの拡張を意味します。
今後の 2 つの道
オンチェーンの資本基盤は現在 3,300 億ドルを超えており、トークン化された証券とステーブルコインの採用が拡大するにつれて増加すると考えられます。
コンテストは、そのプールのどの部分がオープンで構成可能な DeFi を経由するのか、それとも許可型または半許可型のトークン化インフラストラクチャを経由するのかをめぐって行われます。
強気のケースでは、DeFiプロトコルはガバナンス規律の目に見える継続的なアップグレードを生み出します。タイムロックが特権移行の標準となり、署名者の衛生状態が主要プロトコル全体で改善され、チームが依存関係マップを公開して外部アロケーターが資本を投入する前に統合リスクを評価できるようになり、開示の遅れが数日から数時間に短縮されます。
機関投資家は、コントロール層が以前よりも明らかに強力になっている構造化担保、クロスプロトコルヘッジ、および利回り戦略に選択的にオープンコンポーザビリティを使用し始めています。
オープン DeFi は、オンチェーンの資本プールの 5% ～ 10%、またはおよそ 160 億ドルから 330 億ドルを獲得します。コンポーザビリティは、従来の金融が構築しているトークン化レールの上のプレミアム層となり、監視された市場構造と並行して実行されます。
弱気のケースでは、連続する制御層のインシデントが発生するたびに、業界がガバナンスのギャップを埋めるよりも早く、オープン コンポーザビリティに対する認識されるリスク プレミアムが上昇します。
トークン化された証券、トークン化されたファンド、ステーブルコインの決済量は拡大していますが、資本は取引所、ブローカーディーラー、および許可された保管構造内に留まっています。
Open DeFi が獲得するプールは 1% 未満で、総資産は 30 億ドル未満です。従来の金融は、トークン化、より迅速な決済、営業時間の延長を通じてブロックチェーンの利点を捉えますが、オープンなコンポーザビリティは、小売の流れとオープンインフラストラクチャでの収益を求める反射的な資本を捉えます。
ウォール街は2025年から2026年の前半にかけて、ブロックチェーンレールが監視された枠組み内で機関資産を運ぶことができることを証明した。
DeFiが勝利への道には、オープンな相互接続が、監視対象会場に対する規制上の義務によって課せられる追加のガバナンス、開示、制御のオーバーヘッドに見合う価値があることを証明する必要がある。
