ビニー・リンガム氏は、セイラー氏はFTXよりもビットコインに大きなダメージを与えるだろうと予測した。今、彼はその理由を説明しています

リンガムは早めに判断した

かつて「オラクル」として知られたプラクソス・キャピタルの共同創設者、ビニー・リンガムは、2026年6月25日に放送されたポッドキャスト「Unchained」のエピソードにローラ・シンとともに出演した。インタビューの冒頭で、リンガムは2年前に戦略について行った予測をすぐに再検討した。ビットコイン以前は Microstrategy として知られていた財務会社です。

画像出典: Laura Shin の木曜日の X 投稿。

2024年10月、リンガムはマイケル・セイラーが最終的にはより多くの損害を与えるだろうという警告をXに投稿した。ビットコイン FTXよりも。この予言は当時嘲笑を呼んだ。 MicroStrategyは過去最高値の473.83ドル付近で取引されていた。今週の時点で、MSTRはそのピークから80％以上下落し、90.70ドル付近で取引されている。

「私は2024年10月にツイートを投稿し、最終的にはマイケル・セイラーがより多くの損害を与えるだろうと信じていたと述べた」ビットコイン FTXよりも」とリンガム氏はシン氏とのインタビューで説明した。

彼はこう付け加えた。

「セイラースキーム」

リンガム氏は戦略をポンジ・スキームと呼ぶまでには至っていないが、セイラー氏が構築したものに対して彼自身の用語を作り出した。

「彼は負債と何層もの優先証券からなる極めて複雑な資本構造を構築した」とリンガム氏は主張し、「私は冗談めかしてこれを『セイラー計画』と呼んでいる」と述べた。彼は STRC、STRD、STRK などを発行しました。ある製品が機能しなくなったとき、彼は単に別の製品を導入しました。」

画像出典：Tradingview 2026年6月25日終値後のSTRCチャート。

最近の市場懸念の中心となっている優先株クラスの一つであるSTRCは、今週初めに74ドルを下回った後、本日75.69ドルで取引を終えた。リンガム氏は回復を期待していない。

同氏は「STRCが100ドルに戻ることはないと思う」と述べた。「二度と額面で取引されることはないだろう。」

チェスの終盤

ストラテジーは最近、普通株270万株を売却して3億3500万ドルを調達し、約3億ドルを使って手元資金を約14億ドルに増やした。この現金で約10カ月分の優先配当債務をカバーできる見込みだ。リンガム氏の見解では、市場はMSTRとSTRCの両方を売り続けることで反応したという。

リンガム氏は、同社が最近隔月配当に移行したことが状況をさらに悪化させたと主張する。支払いサイクルが頻繁になると、状況が悪化し、各サイクルで手元資金への圧力が厳しくなった場合に経営陣が対応する時間が減少することを意味します。

彼はセイラーの現在の立場をチェスの用語を使って説明する。

「マイケルは今、チェスでツーグツワングとして知られている状態にいる」とリンガム氏は語った。「彼が取り得るあらゆる行動は、損失をもたらす行動である。もし彼が配当利回りを上げれば、彼は資金調達手段を短縮することになる。もし彼がより多くの株式を発行すれば、彼は普通株主をさらに希薄化することになる。」

67億ドルの債務問題

議論の中でシン氏は、キャッスル・アイランド・ベンチャーズの創設パートナーであるマット・ウォルシュ氏が最近、残高総額約67億ドルに上るストラテジー社の転換社債について懸念を表明したと説明した。シン氏は、この債券にはプット権利があり、債券が転換または借り換えされない場合、保有者は額面での現金返済を要求できると述べた。ウォルシュ氏は、最初の 3 つの満期を 2028 年 6 月までカバーできると見積もっています。ビットコイン価格は約60,700ドル、約74,000個販売する必要がある BTC。全スケジュールをカバーするには約 111,000 個が必要になりますビットコイン。

リンガム氏はウォルシュ氏のX投稿に関するシン氏の要約に応じ、市場はすでにそのリスクを織り込んでいると主張した。

「戦略はわずか 32 個売れた」ビットコイン「そして市場は否定的な反応を示した。会社が最終的に何万台も売らなければならなくなったらどうなるかを想像してみてください。」と彼は言った。ビットコイン」

逆の反射ループ

リンガム氏は、ストラテジーの積極的な蓄積が自己強化サイクルを生み出し、それが上昇に向かう過程でうまく機能したと主張する。会社が買ったビットコインこれにより価格が上昇し、MSTRの価値が上昇し、より多くの株式を発行し、より多くのビットコインを購入できるようになったと同氏は考えている。彼は現在、そのサイクルが逆回転していると主張している。

同氏は、「ストラテジー社がビットコインの最大の買い手でなくなると、売り圧力が買い圧力を上回り始める」と述べた。「流動性が失われる。最大の需要源がなくなる。」

同氏は、ストラテジーのmNAVは1.06程度であり、歴史的に同様の投資手段が割引価格で取引される水準であると付け加えた。同氏は、状況を考慮すると、0.90に近い値の方が合理的だと述べた。

次に何が起こるのか

リンガム氏はポッドキャスト『Unchained』の司会者に対し、セイラー氏がビットコインの購入をやめ、新株の発行をやめ、現金を確保し、市場サイクルの回復を待つのが最も健全な結果だろうと語った。彼はそんなことが起こるとは予想していない。

「戦略を変更する必要があることを彼が認めるとは思えない」とリンガム氏は語った。「ここでは傲慢さが重要な役割を果たしていると思います。」