誰もがコードが安全ではないと心配しているにもかかわらず、ウォール街は再びDeFiトークンを購入している

DeFiのロック総額（TVL）は、同部門が4月だけで6億3,500万ドルのエクスプロイト損失を記録したため、1,720億ドルから1,480億ドルに減少した。 Coinbase Ventures が Ethena を買収 $ENA 公開市場でのトークン、ヤナス・ヘンダーソンは独自の戦略をとった $ENA ポジションを獲得し、モルフォは完全に $モルフォトークン。

アポロは最大9,000万件を取得する権利を別途確保 $モルフォ 48 か月にわたるトークン。

これらの投資家が行っている賭けは、実際に機関に配布されているDeFiプロトコルに付加されたガバナンストークンが金融インフラとして再評価され、セキュリティパニックがより弱いプロトコルを実行から排除することでその結果を加速させるというものです。

2026年4月のDeFiの6億3,500万ドルのエクスプロイト損失と、2026年6月に行われた4つの主要な機関トークン購入に対するTVLの低下を対比するタイムラインのグラフィック。

インフラストラクチャへの賭け

Morpho は 110 億ドル以上の預金額を報告しており、その機関ユーザーには Bitwise、Galaxy、Anchorage Digital、Coinbase、Kraken、Binance が含まれています。

アポロのトークン取得契約の上限は9000万だった $モルフォ公開市場購入、店頭取引、またはその他の契約上の取り決めを通じて構築された譲渡および取引制限付きで 48 か月以上。

Fortune は、1 億 7,500 万ドルの調達によりプロトコルの価値が最大 20 億ドルに達すると報告しました。この数字は完全にトークンの市場価値から導き出されたものです。

$ENA Coinbaseの1億人以上のユーザーを通じてルーティングされる合成ドルプロトコルのガバナンス層に位置しており、CoinbaseはすでにEthenaの主要カストディアン、ウォレットプロバイダー、および永久保存場所として機能しています。

一方、ヤナス・ヘンダーソンは、 $ENA 使用予定のあるポジション $USDe 財務省の現金管理と、Centrifuge のインフラストラクチャを通じてトークン化された CLO 担保を探索します。

10年米国債の利回りは約4.55％、FRBの目標レンジは3.50％から3.75％で、ほとんどのエコノミストは2026年末まで維持すると予想しているため、ステーブルコインの利回り、トークン化された米国債、オンチェーンのクレジット市場には、従来の資産運用会社にとってこれらの立場を理解できるような経済的関連性がある。

$USDeの時価総額は約 45 億ドルに達し、30 日間で 13% 上昇しました。 $ENA 同社自体は0.08ドル近くで取引されており、時価総額は約7億5,000万ドルです。

セキュリティパニックが理論を鮮明にする理由

4 月のインシデントの波は、特権キーの侵害、ソーシャルエンジニアリング、ブリッジ障害、ガバナンス表面攻撃、外部依存関係に及びました。

機関投資家による分配、専門的な保管の統合、透明性の高い担保構造、取引所や資産運用会社からの真の需要を伴うプロトコルには、異なるリスクプロファイルが伴います。

資本がDeFiの最も弱い層の価格を引き下げ続ければ、組織のワークフローにすでに埋め込まれているプロトコルがフローを吸収し、より弱い会場から流出することになる。

安全保障への懸念により実際の機関需要に結びついたプロトコル間の分離が加速する中で、ヤヌス・ヘンダーソン、アポロ、サークル・ベンチャーズ、ヴァンエックはそれぞれDeFiインフラストラクチャー・トークンでポジションを築いたが、これらのDeFi TVLの数字は歴史的に追跡されており、資本はどのレールを信頼するかについてより選択的になってきている。

$ENA そして $モルフォ Ethena Labs または Morpho Association の所有権、キャッシュフローに対する法的請求権、資産の管理など、すべていずれかのトークンが伝える内容の範囲外で、プロトコルに対するガバナンス権を所有者に与えます。

これらのトークンへの賭けは、採用がトークンの需要、ガバナンスの関連性、または信頼できる価値の獲得につながる場合にのみ機能します。

DefiLlamaによると、モルフォブルーは第2四半期に約3,900万ドルのプロトコル総収益を生み出し、64億3,000万ドルのTVLに対して34億3,000万ドルのアクティブローンが流動性プロバイダーと金庫管理者に流れ込んだ。

Coinbase と Janus Henderson は、ほとんどの DeFi プロトコルがアクセスできないディストリビューションを Ethena に提供します。 $USDeの時価総額は30日間で約13％増加し、約44億9000万ドルとなった。

まだ $ENA Janusの発表当日には約10％下落し、トークンは0.08ドル近く、時価総額は約7億5000万ドルとなった。

の購入者 $ENA 彼らは、機関導入と市場がまだ織り込んでいないトークンの価値との間の収束についての立場をとっている。

次のサイクルの形状

Coinbase、Janus Henderson、Apollo、Circle、および VanEck が既存のチャネルを通じて DeFi に裏付けられた現金およびクレジット商品を正常化し、セキュリティパニックが最上位プロトコルに資金を集中し続けた場合、 $ENA そして $モルフォ実際の組織規模を処理するインフラストラクチャに対するガバナンス資産として評価されます。

$USDe その後、大幅に大規模な供給ベースが再テストされ、モルフォ預金は180億ドルと250億ドルに向けて動き、両方のトークンはその下のレール上の請求権を持つ戦略的資産として取引されます。

別の重大なエクスプロイト、デペグイベント、または規制上の制限によって機関の配布が一時停止された場合、ガバナンストークンの所有権は常にプロトコルの経済性から切り離されていたことが証明されます。

このシナリオでは、 $USDe 供給は30%から50%減少するだろう $モルフォプロトコルの使用継続にもかかわらず売却され、ガバナンス権の保持とプロトコルからの価値の獲得との間には大きな乖離が残るだろう。

アポロ、パラダイム、a16z、ヤナス・ヘンダーソン、コインベース・ベンチャーズはそれぞれ、自分たちが選んだレールが保有する価値のあるレールを統治するのに十分な制度規模をもたらすかどうかに個別に賭けた。

トークンの所有が、その下のプロトコルを流れる経済的価値との距離を縮めるかどうかは、このサイクルの実際の未解決の問題です。